投资要点
    公司前三季度实现营业收入5.56 亿元，同比增长45.54%；实现归属于上市公司股东的净利润5404.70 万元，同比增长49.93%；前三季度EPS 为0.35元。
    三季度收入增长平稳。公司三季度营收同比增长35.9%，显示出公司CDN业务增势仍然良好；WSA 和CATM 等新业务亦扎实推进。此前市场担心宏观经济不确定性和桌面互联网投资热度下滑影响CDN 需求，但从三季报看收入增长依然平稳。
    毛利率持续改善。三季度毛利率为33.3%，环比上季度提高1.7 个百分点，体现出公司CDN 带宽经营效率的提高以及带宽采购成本压力缓和的态势，WSA 和CATM 等高毛利业务收入占比提高或有助于提升整体毛利率水平。
    横纵两线扩展，谋长远发展。公司于8 月份推出的APPA 企业应用加速解决方案，主要针对大型企业信息化应用加速而进行开发与应用；同时首次在美国设立了子公司，尝新海外市场。新产品研发与新地域扩张顺应了客户需求和互联网趋势，有望通过1 年左右的探索积累期而迎来新收入增长点。
    二期股权激励费用影响逐步显现。8 月22 日公司审议通过第二期股票期权激励计划，我们判断三季度已开始计提二期股权激励费用，从而使得管理费用率环比升0.7 个百分点至8.8%。但由于本年度股权激励费用主要部分将放在年底计提，预计四季度管理费用会较快增长，业绩或因此受承压。
    财务与估值
    二期股权激励成本摊销自2012 年开始，为期四年。据此我们下调公司2012年-2014 年每股收益预测为0.55 元、0.79 元、1.29 元（原预测为0.58 元、0.88 元、1.36 元）。参考可比公司估值，给予2012 年35 倍PE 估值，相应调整目标价至19.25 元。继续看好CDN 行业景气增长和产品线升级双轮驱动下公司发展前景，维持公司买入评级。
    风险提示
    CDN 需求增长不及预期；CDN 市场将加剧竞争导致毛利率下滑；WSA 和CATM 等新业务拓展不顺利。