事件
    公司公布2012年中报，报告期内实现营业收入3.54亿元，同比增长51.71%；实现归属于上市公司股东的净利润3546.02 万元，同比增长78.70%，与我们中报前瞻中预测同比增速70%-80%一致。
    投资要点
    传统CDN 业务驱动主业高成长。CDN 上半年实现营收2.41 亿元，同比增长 71.20%，远高于IDC 27.33%的同比增速。分产品线看，我们认为来自网页加速、流媒体加速等传统CDN 业务的快速增长，是驱动CDN 收入增长的主要因素。而WSA 和CATM 正式推出时间尚短，收入占比较低。
    综合毛利率继续改善，期间费用率稳定。CDN 和IDC 业务毛利率均有提升，带动综合毛利率由去年同期27.4%增至本期31.3%。我们分析原因在于：一是行业价格战相对去年缓和，产品售价企稳回升；二是带宽机柜成本占比下降。另外，报告期内公司期间费用率与去年基本持平。但是下半年看，为了加大营销WSA 等新产品，需要加强面向新市场、新客户的销售团队建设，可能对销售人员成本带来压力。
    预计下半年有望显著受益于行业政策推动和CDN 收入结构改善。”宽带中国”实施规划和鼓励措施预期落实将使CDN 行业受益。同时预计公司WSA和CATM 等高毛利新业务增速加快。其中WSA 增长主要来自于客户数拓展，预测全年客户数有望从约200 家增长至400-600 家。CATM 增长则主要来自宽带运营商订单数提升。二者收入占比提高将有望推动总体利润水平提升。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.58、0.88、1.36 元。继续看好CDN 行业景气增长和产品线升级双轮驱动下公司发展前景。参考可比公司估值，给予2012 年35 倍PE，对应目标价20.3 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    CDN 需求增长不及预期；CDN 市场将加剧竞争导致毛利率下滑；WSA 和CATM 等新业务拓展不顺利。