公司2012 年10 月24 日公布2012 年前三季度业绩公告，前三季度实现收入和净利润分别为2.36 亿元和0.52 亿元，同比分别增长28.3%和12.3%，对应EPS 为0.27 元，扣非后净利润同比增长31.3%，公司业绩保持二季度的快速增长势头，随着四季度相对旺季来临，全年增长势头基本确立；公司第三季度实现营收和净利润分别为0.89 亿元和0.23 亿元，同比分别增长34.3%和30.5%，扣非后净利润同比增长30.1%，环比二季度扣非后净利润增长28.4%，增长正呈现逐季加速趋势；同期公司三季度应收款项、预收款项和历史同期水平基本相近，而预付款比年初增长186%主要为募投项目工程款增加所致，公司整体财务状况良好；
    我们认为公司快速增长势头确立，第四季度有望延续第三季度快速增长势头：预计生物制剂板块全年增长区间在25-30%，其中干扰素受益于医保适应症变化以及目前各地区招标重启，未来增长逐渐明晰，预计2012 年增长有望达到20%；而生长激素继续保持快速增长势头，公司目前专人专销，彻底改变以往销售薄弱环节，预计2012 年销售人员有望达到400 人，人员扩张和专业性的逐渐增强将保证公司生长激素在儿科矮小症领域的市场竞争力，公司目前逐渐确立粉针制剂的龙头地位，未来新产品将是主要亮点；综合三季度销售和目前营销情况，我们预计第四季度将延续第三季度的快速增长势头；
    随着公司生物制剂板块增长的复苏，公司整体毛利率水平有望得到保障；公司第三季度毛利率74.84%，较第二季度增加了2.4 个百分点，同比提升了3 个百分点，毛利率已经连续三个季度呈现增长之势，表明产品结构调整逐见成效，其主要原因；一方面，生长激素快速增长，其毛利率高于传统的干扰素制剂，因此带来了生物制剂板块毛利率的提升；另一方面公司正积极对余良卿旗下产品进行梳理，使得余良卿整体毛利率从2006 年的45.8%上升到目前的67.5%，预计未来随着产品结构的进一步梳理，毛利率依
    然有提升空间；在不考虑未来新产品上市情况下，我们保守预测公司2012-14 年归属母公司净利润分别为0.78 亿元、0.96亿元和1.23 亿元，同比分别增长23.06%、23.23%和28.09%，实现每股收益分别为0.41 元、0.51 元和0.65
    元；继续给予“增持”的投资评级，考虑到公司未来新产品对估值的影响，我们给予公司2013 年25-28 倍PE，公司合理价值区间为12.75—14.28 元/股；
    风险提示：医保政策变化，导致干扰素和生长激素行业增速放缓的风险；产品质量控制不力带来的药品事故风险；产品研发失败的风险；