投资要点
    公司2012 年10 月18 日股票涨幅达到8.64%，收于12.45 元/股，当期医药板块上涨幅度为0.89%，公司价值正逐步得到市场认可；
    在10 月15 日我们发布的公司深度报告《营销卯劲，行业回暖加速业绩回归》中，我们首次总结了公司三大转变，包括干扰素行业正在发生的转变、公司营销能力的转变以及研发产品可能带来公司业绩的转变，预计随着这些转变的逐步实施，公司业绩极有可能在未来三年得到快速提升；
    预计公司未来三年业绩有强力支撑
    1、 作为最早投身于生物制剂产品和研发的医药公司，公司实际上一直是国内干扰素和生长激素粉针的行业龙头，而随着医改的逐步实施，未来替代国外高价药品的趋势将更加明显，国内企业首先受益；2、 公司干扰素作为乙肝一类用药，医保重要性毋庸置疑，和PEG 产品相比，普通干扰素实际上安全性更高，价格也更加便宜，因此逐步进入医保为公司快速成长提供了新的契机，在不考虑国外市场情况下，我们预计国内干扰素行业未来保持20%增速，公司挟预灌封优势有望成为国内龙头；
    3、 同时公司正逐步将营销能力转化为业绩，近两年销售队伍专业能力不断加强，儿科作为一个相对的小众市场，很多地方没有科室可以对应，针对这种现象公司主动和医院合作，包括合建门诊、增加宣传等措施，让更多的患者能够认识到矮小症的可治性，从更加专业的角度让市场认识到生长激素药物的重要作用，公司近三年在矮小症领域年均增速超过50%，市场空间正不断得到拓展；
    4、 公司前三季度预增公告表明，前三季度扣非后净利润同比增长达到28-35%，和上半年扣非后同比增长32%相比公司依然保持了快速增长态势，公司业绩增长正逐渐明晰；
    新产品推出有望带动估值提升
    1、 我们最为看好公司水针制剂，目前金赛水针剂市场独大，2011 年金赛销售规模达到7 亿元，其中生长激素销售规模超过5 亿元，2012 年上半年同比增长47%，预计2012 年其生长激素销售规模将达到8亿元，因此公司产品一旦获批将对未来业绩产生重大影响；
    2、 同时我们必须看到公司目前PEG 干扰素和PEG 生长激素也有望逐步取得新的突破，按照目前PEG 干扰素对干扰素市场的垄断地位，国内企业的研发水平将决定其未来在国内干扰素行业的市场地位，公司目前在PEG 研发领域处于行业领先水平，有望在未来市场竞争中抢得先机；
    在不考虑未来新产品上市情况下，我们保守预测公司2012-14 年归属母公司净利润分别为0.78 亿元、0.96亿元和1.23 亿元，同比分别增长23.06%、23.23%和28.09%，实现每股收益分别为0.41 元、0.51 元和0.65 元；继续给予“增持”的投资评级，考虑到公司未来新产品对估值的影响，我们给予公司2013 年25-28倍PE，公司合理价值区间为12.75—14.28 元/股；
    风险提示：医保政策变化，导致干扰素和生长激素行业增速放缓的风险；产品质量控制不力带来的药品事故风险；产品研发失败的风险