投资要点
    安科生物立足于生物技术药品研发、生产和销售；我们认为其三大核心业务，乙肝治疗一线用药重组人干扰素α2b 业务、重组人生长激素业务以及中药（子公司余良卿）橡胶膏剂业务正步入新一轮增长平台；传统认为干扰素行业增长缓慢、公司营销能力薄弱以及研发能力不足三大问题正逐一破解；
    和目前市场认为干扰素行业低增长不同，我们认为医保正推动行业新一轮高增长，未来三年有望高于20%，公司挟预灌封优势有望成为最大赢家。目前普通干扰素乙肝治疗纳入医保支付范畴省份不足20%，80%市场空间亟待开发，未来招标相继重启后行业将迎来新一轮快速增长；作为国内第二家干扰素预灌封制剂企业，剂型和定价优势确保公司市场份额不断提升，而公司品规齐全有利于提升各地中标率；
    营销卯劲，生长激素和余良卿最为受益：公司营销重视程度正大幅提升，扩充营销队伍、重组三大业务营销队伍、专人专销和引进专才等措施正快速提升公司销售能力；生长激素业务重点聚焦儿科领域，2010年矮小症治疗纳入医保范畴后，行业增速一直高于30%，暂不考虑新产品贡献，公司未来三年30%增长无忧；同时公司积极引进膏剂营销专才，打破中药板块原有营销模式，通过梳理余良卿产品、挖掘余良卿品牌力和独家品种优势来提升盈利，未来三年目标增长有望保持40-50%；
    研发步入收获期，重磅产品生长激素水针制剂推出可能实现该业务翻倍式增长，作为2012 年销售有望超过7 亿元、年增速超过40%的大产品，目前市场为长春金赛独家占有。根据目前评审进程，公司水针制剂将在2013-2014 年推出，届时产品价格翻番，即使不考虑销量增长，单纯产品替换增厚EPS 可达25%；
    在不考虑未来新产品上市情况下，我们保守预测公司2012-14 年归属母公司净利润分别为0.78 亿元、0.96亿元和1.23 亿元，同比分别增长23.06%、23.23%和28.09%，实现每股收益分别为0.41 元、0.51 元和0.65元；首次给予“增持”的投资评级，公司合理价值区间为12.5—12.7 元/股；