事件： 
    华能国际今日公布2012年3季报，实现营业收入1001亿元，同比增长0.3%，归属母公司股东净利润42亿元，同比增长197%，综合毛利率为15.6%，同比上升6.5个百分点，每股收益0.3元。
    总体评价： 
    整体来看，公司3季度业绩符合我们此前的判断--虽然机组利用小时受到宏观经济不景气、及水电充沛的挤压，但是综合考虑电价上调的基期影响、煤价下行幅度、机组利用小时变化，火电公司盈利改善仍相当显著。2012年前3个季度华能单季度毛利率分别为13.1%、14.8%、19.0%，而11年同期分别为8.9%、10.7%、7.9%。
    考虑到当前宏观经济复苏仍相对缓慢，而国内外电煤供应宽松仍将延续相当长一段时间。暂时维持我们此前的盈利预测，即，按煤价下降5%的假设，EPS预计为0.45元。给予2012年目标动态估值15倍，对应目标价格6.75元，维持增持评级。
    后续可关注大秦线秋季检修完成之后煤价走势，目前的情形一定程度上类似4-5月大秦线春季检修时期--国内电煤需求疲软，国际煤价先行下跌、国内煤价因大秦线检修坚挺，国内外煤炭价差拉大。如果煤价预期变化，则将再次带来火电板块行业性投资机会。