投资要点：  
      保温涂层毡持续放量推动利润增50%，毛利率升到31.3%的历史高点。三季度玻纤粗纱总体盈利仍较弱，但公司作为制品代表净利润达6183 万元， 50%的高增长源于产品放量与盈利提升。①上半年短切毡完成技改使得规模仍有增长；②今年涂层毡二季度扩张明显直接保证了三季度继续放量。据我们初步估计，三季度涂层毡销量约1000 万㎡，全年总销量预计超过3500 万㎡。高毛利的创新产品将总体毛利率由上半年的29.6%提至31.1%，基本上达到了景气高点2010 年的31.2%,净利率15.5%又创历史新高，这符合我们在中报点评中的判断。我们预计明年产能扩张仍将持续， 不过并购的天马瑞盛并表可能会拉低利润率。  三季度单季净利润2267 万元，财务费用率有所提升。三季度收入1.41 亿元，环比略降2.2%，可能与涂层毡价格下滑相关。单季毛利率33.8%为历史单季最高点，费用率14.8%环比有所提升，在于财务费用由负转正，这与公司扩张和收购需要资金相符合。估计四季度总体利润率将保持平稳。  明年产能扩张将保证快速增长，增长点在于量增（湿法薄毡、涂层毡及玻纤纱）及天马瑞盛并表利润。①湿法薄毡明后两年产能将由目前的2.9 亿增至5 亿平米（+40%）；②涂层毡仅考虑目前5 条线产能在明年发挥，则实际产能将由今年的3600 万㎡增至6000 万㎡（+65%）。③7 万吨池窑纱计划于3 月底投产，考虑调试时间估计产能约4 万吨，加上目前3 万吨产能，则增长超过100%。④收购的天马瑞盛今年并表约一个季度，对净利润影响甚微；明年全年并表，以目前盈利估计，约增加净利润1000 万元。因此，在总体经济环境逐步好转的情况下，即使目前各产品盈利无大幅提升，公司量增也将保证业绩快速增长。  给予"推荐"的投资评级。虽然 池窑纱投产慢于预期，但未来湿法薄毡扩张计划及收购带来新利润增量。我们上调12-14 年EPS 为0.72 元、1.07 元与1.37 元，给予"推荐"的投资评级。  风险提示：国外经济复苏进展与产能投放进程慢于预期。