与预测不一致的方面
    10 月22 日，宋城股份发布3 季报：1－3 季度利润同比增长14%至2.18 亿元，与之前我们预测的14%一致，并在公司13%-15%预告范围之内。对于公司3 季度收入/利润增长19%/5%的情况，我们认为收入、利润增长的差异主要来自于：（1）烂苹果乐园3 季度开业，贡献收入约为3000 万，这是3 季度收入增长的主要部分。（2）除烂苹果乐园之外，收入基本持平，公司认为主要原因是二三季度同比去年阴雨天气大幅增加以及台风闭园因素。杭州乐园的盈利性也受新增固定资产折旧增加等因素影响。
    投资影响
    我们下调了宋城游客量预测，将2012-14 年每股收益预测下调7%/4%/3%至0.49/0.63/0.87 元。我们同时下调12 个月目标价（基于 EV/GCI vs.CROCI/WACC 方法）5%至17.12 元， 隐含34%的上行空间。维持买入评级。
    主要风险：游客增长低于预期。