前三季度业绩同比增长30.92%，略低于预期。公司12年前三季度实现营业收入、营业利润、归属于母公司所有者的净利润分别为74.04亿元、33.66亿元、2.52亿元，分别同比增长46.94%、33.35%、30.92%，基本每股收益0.69元，略低于预期。三季度来看，实现收入27.08亿元、归属净利润0.93亿元，分别同比增长53.43%、17.14%，基本EPS 0.25元。
    投资收益大幅提升，磷肥项目进度低于预期。前三季度实现投资收益2608万元，同比增长77.6倍，主因联营公司泰盛、金信、三福明本期盈利尚好，计增了投资收益。公司年产60万吨磷肥项目业已建成，产品小批量供给下游试验，进度低于市场预期。预期四季度仍只有小批量销售，对业绩的贡献主要在2013年。
    贸易占比提升，磷化工产品价格有所下滑，拖累综合毛利水平。前三季度综合毛利率12.69%，低于去年同期0.65个百分点；三季度毛利率为12.56%，低于去年同期2.8个百分点。我们认为主要原因是：1.前三季度低毛利率的贸易占比提升至60%以上；2.自二季度以来磷矿石、磷酸、磷酸盐等产品价格皆有所回落，9月份烧碱价格也有所调整。预计四季度产品价格维持稳定，毛利率也有望保持。
    未来业绩增长项目储备丰富。2013年公司60万吨/年磷肥有望释放产能，贡献业绩；刘草坡年产5万吨甲酸钠有望明年达产；30万吨/年烧碱扩建项目有序推进；公司投建2万吨/年DMSO和10万吨/年食品级磷酸盐一期工程有望明年建成。另外，公司有望新增磷矿石产能，长期增长可期。
    盈利预测和投资评级：预计12-14年EPS分别为0.84元、1.30元、1.61元，目前动态估值24.5倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。