投资要点：
    三季报业绩完全符合预期。公司2012 年前三季度实现营业收入74.04 亿元（yoy+47%），实现归属母公司净利润2.52 亿元（+31%），EPS 0.69 元，与申万化工三季报前瞻完全吻合。其中三季度单季度实现收入27.08 亿元（yoy+53%，QoQ+5%），实现归属母公司净利润0.926 亿元（yoy+17%，QoQ-1%），EPS 0.25 元。
    磷矿石销量短期波动，长期产量仍将持续增长。公司重介质选矿项目于2012年8 月投放60 万吨/年产能，其余60 万吨/年预计将在2013 年一季度投放。
    由于60 万吨/年磷肥装置亦在报告期内试车，预计公司预留了部分磷矿石库存以满足试车之用，三季度磷矿石外销量受到影响。按照公司磷矿石产能的投放节奏，预计磷矿石产量仍将稳步增长，在2011 年250 万吨产能基础上，2015年有望达到600 万吨产能。
    单季度同比增长源自投资收益。公司单季度投资收益0.23 亿元（去年同期亏损180 万元），主要源自参股的泰盛、金信、三福明公司。其中参股24%的泰盛化工拥有年产5 万吨草甘膦产能（2010-2011 年产量分别为4.65 万吨、3.19万吨），参股50%的金信化工拥有年产8 万吨氯乙酸、5 万吨甘氨酸产能，两者均受益于今年草甘膦价格的持续上涨。同时公司通过持股90.94%的湖北兴福电子拥有三福明（上海）贸易公司50%权益。
    维持增持评级。不考虑增发摊薄，维持原有盈利预测，预计12-14EPS 为0.97元、1.21 元、1.66 元，对应PE 分别为21、17、12 倍。看好磷矿资源长期价值，维持增持评级。