投资要点
    事项：2012 年1~9 月，兴发集团实现营收74.04 亿元，同比增长46.94%；归属上市公司股东净利润2.52 亿元，同比增长30.92%；实现每股收益0.69 元。
    2012 年第3 季度实现营业收入27.08 亿元，同比增长53.43%，单季度实现净利润0.93 亿元，同比增长17.14%，单季度EPS 为0.25 元。
    平安观点:
    2012 年前3 季度业绩增长主要来自于磷矿石均价提升：
    2012 年3 季度末湖北地区30%品味磷矿石船板含税价格稳定在650 元/吨，而2011 年3 季度末同期价格为580 元/吨，受益于2012 年前3 季度磷矿石均价同比大幅提升，公司净利润大幅增长；由于磷矿石价格去年3 季度处于较高水平，所以公司2012 年3 季度业绩增长放缓。
    公司 2012~2015 年磷矿石产量稳步增长：
    公司成功收购磷化公司100%股权后，公司磷矿石储量上升到2.22 亿吨，磷矿石总产能达到485 万吨，磷化公司树空坪磷矿有望2013~2014 年形成部分产量。
    公司后坪探矿、瓦屋IV 矿段探矿有序进行，瓦屋IV 矿段探矿进入探矿后期，预计2013 年会有探矿结果，2014 年形成产量。公司2012~2015 年磷矿石产量稳步增长。
    公司磷肥项目预计 2013 年贡献利润：
    公司60 万吨磷肥项目2012 年3 季度正在试车，预计4 季度会形成产量，2013年有望贡献30 万吨产量，依托磷矿石资源优势，公司在河南成立合资公司的稳定合成氨供应，依托河南地区的营销网络优势，磷肥项目盈利前景乐观。
    公司非公开增发有助于做大做强磷化工产业：
    公司非公开增发已经获证监会审核通过，募集资金主要收购宜都兴发股权、新建湿法磷酸项目、新建选矿项目，我们预测吨湿法磷酸净利润为1300 元，吨矿石净利润为30 元，湿法磷酸与选矿项目预计从2013 年开始贡献利润，非公开增发降低公司资产负债率，优化资产结构，有助于公司做大做强磷化工产业。
    盈利预测与投资建议：
    在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预测公司2012~2014 年EPS分别为0.92元、1.14 元、1.38 元（有所下调），公司目前股价对应于2012~2014 年PE 分别为23、18、15 倍左右，考虑到增发后摊薄收益，下调公司为“推荐”投资评级。
    风险提示：原材料价格波动、天气影响水电供给。