公司披露3季报。1至9月份，公司共实现收入15.03亿元，同比增长73.67%；归属于上市公司股东的净利润7315.40万元，同比增长28.54%；基本EPS0.44元。其中，3季度单季收入5.92亿元，同比增长85.12%；归属于上市公司股东的净利润2985.25万元，同比增长33.74%；单季基本EPS0.18元。
    点评：
    公司简介。公司是一家专注于IT制造业一体化供应链管理的服务商，主营业务为综合物流服务、基础物流服务、技术服务以及贸易执行业务。
    其中技术服务收入来自公司控股55%的“昆山华东信息科技公司”（收购于2011年8月31日），贸易执行业务收入来自全资子公司“富智贸易”，该公司成立于2009年11月，但2011年下半年才开始贡献收入。因此，公司2011年以前主营业务主要是两块：综合物流服务、基础物流服务。
    综合物流服务主要包括VMI、DC、备品备件管理、重工、贴标以及EDI 信息交换等业务，其中VMI 与DC 业务是公司目前重点拓展的业务；基础物流服务作为综合物流服务必要的支持和保障，主要包括货运代理、国内运输以及相关延伸增值服务（快进快出、关务外包等），其中，国际货运代理业务中的精品航线是基础物流服务重点拓展的业务。
    3季报分析。公司季报称，收入增长主要源于“新设机构收入增加、贸易执行公司收入增长以及业务增长”。我们分析认为，新设机构主要是指江苏易智供应链管理公司（控股60%，成立于2011年8月31日）以及重庆飞力达供应链管理公司（控股60%，成立于2011年3月10日）。“江苏易智”主要从事对通信设备及相关产品、电子元器件、计算机及配件、机电产品等产品的供应链管理服务等，从可获知的公开信息看，上半年“江苏易智”收入1.39亿元，是2011年9至12月份收入的6倍多，业绩扭亏，但净利润率仅为0.2%；而“重庆飞力达”服务模式与公司子公司“昆山飞力仓储”（盈利能力最好的一块物流业务资产）类似，即提供以VMI模式、DC模式为主的仓储管理。上半年“重庆飞力达”亦实现扭亏，净利润率约为2.46%，8月份的时候其仓储使用率已经达到了80%左右；此外，公司贸易执行业务由于去年下半年才开始发生业务，上半年收入已经是去年的1.1倍，净利润则达到了近4倍。
    3季度单季公司收入分别同比、环比增长85.12%和10.86%（见表1），说明除了基期因素外，上述几块业务收入环比逐季也在持续改善。3季度营业利润环比下滑-17.14%，主因是由于新设机构及业务规模增长带来销售费用101%的增长；营业利润同比增长23.73%，较收入增幅有较大差异，主要源自前述高增长业务的低利润率。
    公司看点：昆山募投项目及重庆子公司。公司募投项目主要指昆山综合保税区物流项目和昆山现代物流中心项目，前者定位主要满足昆山综合保税区内IT行业供应商、制造商和品牌商的高端物流服务需求，为客户提供包括VMI、DC和全球备品备件等综合物流服务，预计2013年年中正式运营，公司招股书中预计达产后年营业收入接近1亿元，年利润总额约6500万元；而后者是满足保税物流园区外以IT 电子产品内销为核心的备品备件中心与成品分拨中心所形成的物流市场需求，现已基本投入使用，面积增加约3万多平米。
    而随着宏基、华硕及其产业链上供应商落户重庆，公司重庆子公司作为配套的物流服务提供商将受益于该地区IT制造新的产业集群的形成（近期事件：4季度搭载Win8系统的超级本的出货）。据重庆政府网消息，2012年宏基系笔记本电脑的50%将在重庆生产和出货。由于重庆飞力达与“昆山飞力仓储”经营模式类似，飞力仓储2011年单位平米贡献利润（120%仓库使用率，净利率22%）505元，我们按照重庆现有仓储面积4万平米左右测算，重庆飞力达现有产能可贡献业绩（归属于上市公司）1200万元，较2011年公司合计业绩增长约15%。
    盈利预测与投资建议。我们预计2012-2014年公司营业收入分别为20.15亿元、24.54亿元以及29.43亿元，对应全面摊薄后EPS分别为0.56元、0.65元和0.79元，给予公司2012年18倍的PE估值较为合理，目标价10.03元/股，首次给予“增持”评级。
    风险提示。
    （1）全球IT制造业增速持续放缓，公司将面临经营业绩波动的风险；
    （2）IT制造业产业转移趋势引发的经营业绩波动风险；
    （3）仓库租赁合同到期后不能续租或出租方单方终止合同的风险。