上半年每股收益0.26 元，业绩符合预期。2012 年上半年，公司实现营业收入9.11 亿元，同比增长66.96％；实现营业利润6132 万元，同比增长24.49％；实现归属于上市公司股东的净利润4330 万元，较去年同期增长25.19％，每股收益为0.26 元，基本符合我们预期。
    二季度净利同比增长56%，异地扩张见成效。公司一季度实现归属上市公司净利为960 万元，较去年同比下滑23%。二季度单季盈利3370 万元，同比上升56%，环比上升250%。二季度业绩改善的主要原因为：1）上半年政府补贴达573.4 万元，较去年同期增加300 万，上升幅度达100%；2）异地子公司业绩持续改善。深圳、重庆、南京为公司扩张的重点区域。深圳、南京今年上半年净利分别达207 万与118 万，继续保持较快增长，南京项目由于成本控制严格净利率小幅上升。重庆子公司一季度经营面积从1 万平米扩充至4 万平米，至今年一季度尚处于亏损状态，二季度爆仓率提升后实现扭亏并现上半年盈利160 万。我们认为异地子公司逐步扭亏主要得益于公司较为审慎的异地扩张策略（品牌商跟随战略）与较为优秀的管理能力，缩短了项目培育期。
    募投项目进展顺利，区外仓库已完工投入使用。区外现代物流中心项目已于6月份已经完工，实际面积达3.8 万平米，客户大部分已经落实，部分客户需从租借的仓库逐步移至新建仓库。区内综合保税区物流园项目已完成招投标并开始建设，规划面积为4 万平方米，预计得明年才能投入使用，考虑到保税区内仓库仍较为紧张，我们认为需求方面问题不大。若按50%产能利用率、2500元的频效以及40%的营业利润率来计算，我们测算区外仓库下半年约贡献净利600 万左右。
    维持盈利预测与增持评级。我们认为公司在经历今年电子业需求不振、股权激励带来的成本压力后，随着下半年开始募投项目的逐步投产，业绩增长将逐步稳定。预计2012-2014 年EPS 分别为0.55、0.66、0.81，对应目前股价PE分别为16.5X、13.6X 与11.2X，估值在物流股中处于中等偏下水平，维持增持评级。