1-3Q 业绩同比增长28.5%，基本符合预期。1-3 季度公司实现营业收入15.02亿元，同比增长73.7%，其中三季度实现营业收入5.92 亿元，同比增长85.12%；实现归属母公司所有者净利7315 万元，同比增长28.5%，其中三季报为2985万元，同比增长33.74%。每股收益为0.44 元，其中三季报为0.18 元，业绩基本符合预期。
    业绩增长主要来源于基础物流、非经常损益。公司1-3 季度归属母公司净利增长1624 万元，主要来源于：1）基础物流业务的增长。母公司以基础物流业务为主，净利约占公司净利一半左右。本年度贸易执行业务引入刺激了公司基础物流业务的需求，母公司业务发展较快。1-3 季度母公司净利增加1012 万元，占合并报表净利增长的62.3%；2）非经常损益，1-3 季度公司非经常损益收入为1261 万元，较去年同期增加668 万元，扣税后占净利增量30.8%。非经常损益增长主要来自于政府补助，主要来自信息化示范工程、服务外包补贴及保税区管理转型升级基金。综合物流方面，重庆与深圳区域保持良好增长，昆山区外募投项目由于尚处于培育期，对业绩贡献不大。
    存货上升风险可控。公司三季报存货为1.58 亿元，去年同期仅为171 万元，同比增加1.56 亿元。存货增长主要来自于贸易执行业务主要客户之一广西玉柴重工有限公司未能按照贸易执行业务合同规定的时间回购相应库存商品。我们认为风险可控，主要判断来自于：1）该事件为合同执行时间推迟而非取消，本次存货上升更多是执行时间点确认问题；2）存货对当期业绩风险来自于存货跌价准备的计提，而计提的条件为存货遭受毁损、全部或部分陈旧过时或销售价格低于成本等原因使存货成本不可以收回，该存货为机械产品，价格波动不大，因此该事件发生概率不大，但值得关注。
    维持盈利预测与增持评级。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.55、0.66、0.81 元，对应目前股价PE 分别为16.8X、14X 与11.4X，估值在物流行业中偏低，具有一定吸引力，维持增持评级。