事件：2012 年1-9 月，公司实现营业收入80.09 亿元，同比增长42.3%；归属上市公司股东净利润29.54 亿元，同比增长47.1%；合EPS 2.11 元。7-9 月实现营业收入28.17 亿元，同比增长36.5%；归属上市公司股东净利润9.45 亿元，同比增长58.2%；合EPS 0.68 元。公司同时公布2012 全年业绩预告，预计归属上市公司股东净利润同比增长50%-60%，对应EPS 3.12-3.33 元。
    投资要点：
    业绩增长略好于预期，受益于国窖 1573、窖龄酒等主导产品收入增长。1-9月公司营收保持了42.3%的稳定增速，国窖1573 的销售并未受到5 月“控量保价”的影响，依然保持了良好的增长势头。65%的毛利率水平较去年同期的66.92%略有下降，我们推测是由于精品特曲和特曲所代表的腰部产品今年放量，中低档酒收入增长较快所致（前三季度少数股东损益所代表的博大公司收入增长59%）。考虑到转让华西证券12%股权所获投资收益的影响，我们剔除扣税后2092 万元的收益，前三季度净利润实际增速为46.08%，净利润率为36.62%，较去年同期增加0.95pct。
    柒泉模式下期间费用率继续下降，现金流情况良好。公司前三季度继续受益于柒泉模式，期间费用率9.06%，较去年同期的9.22%减少0.16pct。其中销售费用率略增至4.96%，主因运输费及广宣费增加，管理费用率下降1.14pct 至4.49%。公司三季度预收账款环比持平，同比增长61.4%，销售商品收到的现金同比增长80.3%，经营性现金流净额同比增长90.9%。
    全年业绩增长确定，看好未来国窖1573 等高端产品的收入增长。受茅台提价及“双节”消费旺季等因素提振，以国窖1573 为主的高端产品一批价格回升，动销情况良好。同时今年公司团购和直营专卖店 1573 的销量增长较快，直供专卖店年底有望达到1000 家。我们看好国窖1573 等高端产品带来的收入增长与利润率水平提升，公司全年50%以上的业绩增长较为确定。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为2.98、3.80、4.67 元，给予公司2012 年20 倍PE，对应目标价60.00 元，维持公司买入评级。