业绩符合预期，四季度增长"提速"：泸州老窖2012年1-9月营业收入约80.09亿元，同比增长42.31%，比去年同期的增速降低了约7个百分点。归属母公司股东净利29.54亿元，同比增长47%，每股收益2.11元，符合市场的预期。由于公司转让了华西证券12%的股权，取得1.57亿元投资收益，增厚公司EPS约0.02元。我们注意到公司1-3季度的实际所得税税率提升了2个百分点。根据公司全年业绩预告，公司全年的业绩增速50%-60%。我们估计四季度公司业绩"提速"主要是受益于按计划转让武陵酒股权取得的投资收益。 腰部发力，积极卡位价格带：由于今年国内外经济环境不佳，加之国家严控"三公"消费的政策性影响，对公司高端产品"国窖1573"影响较大，公司主动缩减计划量1300吨以维护市场价格。我们注意到泸州老窖推新品的速度明显快于五粮液等公司。中价位产品不断推陈出新，积极卡位"国窖1573"下的各个价格带。在"经典特曲"的基础上先后推出"年份特曲"、"金奖特曲"和"窖龄酒"，低端产品则以"大曲"系列和"泸州"等系列进行覆盖。2012年公司推出新品"特曲老酒"，终端定位在600元左右。我们认为公司通过腰部发力有效地提供当前环境下快速发展所需的动力。 专注主业，轻装上阵：公司在3季度将仅存的12%华西证券股权转让给泸州老窖集团，使公司进一步集中资源发展白酒主业，还将有效地降低证券业务波动对公司业绩的影响。公司计划在第4季度完成将剩余约33%武陵酒的股权转让至联想控股。我们认为武陵酒的减持对公司未来的业绩影响很有限，从长远看更能促使公司集中精力发展泸州地区白酒业生产和经营，专注浓香事业。 上调盈利预测，维持投资评级：在经济下行和政策管控的双重作用下，高端白酒的消费受到抑制，但公司积极应对，各价位产品主动卡位，营销人员的激励不断改进。尽管2012年股权激励费用摊薄业绩约0.05元，但随着"柒泉"模式的全面推广，公司的营销费用率将维持低位。预计公司2012年-2014年公司白酒业务的EPS分别为3.11元、4.17元和5.64元，未来3年的复合增长率在30%以上。根据当前市场估值情况，给予公司2012年白酒业务18倍的PE，6个月的目标价为56元，维持买入-B的投资评级。