投资建议：
    三季度业绩略超我们预期，但我们不改变全年的盈利预测。预计2012 年高端酒销量增速有所放缓，但考虑去年年底提价因素，销售收入仍能有30%增长；新产品受益渠道铺货增速可达50%；低端酒受益渠道下沉增速可达50%。经测算，公司2012-2014 年EPS 分别为2.90 元、3.64 元和4.81 元，增速为39.2%、25.7%和31.9%，给予2012 年20 倍PE，合理股价为58 元，维持“强烈推荐”投资评级。
    要点：
    事件：泸州老窖发布三季报，公司前三季度实现营业收入80.09 亿元，同比上涨42.3%；实现归属母公司所有者的净利润为36.88 亿元，同比上涨47.1%，实现基本每股收益2.11 元，略超我们的预期。
    公司业绩平稳、略超预期。营业收入快速增长的原因主要是国窖1573 和窖龄酒等主要产品收入大幅增长。公司毛利率环比下降1.7%、同比下降1.9%，我们估计这是由于中低端酒增速仍快于毛利较高的高端酒；中低端酒销售加剧导致的销售费用率同比上升1.4%。
    公司营运能力良好，现金流稳定。公司继续保持优异的营运能力：应收账款周转率为84.12 次，同比上升21 次；存货周转率为1.15 次，与上年同期持平。当前资产负债率为37%，同比上升3%；公司的流动比率和速动比率分别为2.16 和1.59，较为稳健。
    现金流稳定增长：经营活动收到的现金增长率达到90.9%，高于营业收入增长，主要原因是预收账款上升，公司预收账款与营业收入比值为29.7%，同比上升3.5%。说明公司订单量充足，将有力支撑年内利润增长。
    预计今年高增长仍能持续：限制三公消费的影响有限，老窖凭借品牌优势和扩大产能，在中端酒放量会有支撑。去年推出的中高档窖龄酒还有铺货空间，年内能保证增长。随着消费淡季度过，高端品牌-国窖1573 销售压力会逐步缓解。保守估计，今年增速应能保持40%左右。