投资要点
    公司10月15日发布三季报，1-9月公司实现营业收入40.33亿元，净利润3.27亿元，分别较上年同期增长17.48%和28.53%，基本每股收益0.59元（转增股份摊薄后）。
    成熟门店增长稳定，奥莱全年超预期概率较大
    1-9月公司实现较稳平稳的增长，在行业增长数据普遍下滑的背景下尤为难得。从公司目前门店店龄结构来看，基本为改造后的成熟门店，而成熟门店在行业下滑背景下实现平稳增长，更为凸显其区域市场的垄断优势和经营管理实力。
    据我们前期调研了解，7-8月淡季期间公司同店整体增速接近20%。公司既有门店的改造中，春天百货有望于年底前改造完毕，新增面积约1万平米，改造后结合五一商圈情况将适当提档。基于公司较强的高端百货运营实力，若其能于明年初顺利开业，门店销售有望实现较大幅度提升。
    奥特莱斯经营势头良好，黄金周期间实现销售额约3600万，年内销售有望突破5亿，预计贡献利润1000-1500万。我们认为，公司体量较大的新门店项目多集中于2014年之后，2012-2013奥莱度过培育期后对利润的带动作用较为明显。基于目前经营的良好势头，我们乐观估计明年其销售有望冲击8亿。
    金融产业快速成长，多元产业链延伸效果凸显
    1-9月公司小额贷款与担保公司贡献营业收入接近6000万，预计全年金融业务贡献利润约为5000万左右。
    我们认为，公司充分利用零售行业的现金流优势涉足金融行业，不仅短期内对公司利润有较好提升作用，长期来看，关联产业发展有助于公司增强上下游产业链中的话语权，增强其与供应商之间的业务纽带，对公司零售业务的发展也有较好的促进作用。
    与此同时，公司向上游服装代理领域进行的延伸目前也颇见成效，多元延伸战略有助于传统百货对抗转型期压力、博得更广阔的成长空间。从行业目前发展态势来看，百货行业面临的最大问题在于增长潜力与商业模式，就前者而言，更多依赖突破扩张瓶颈、渠道下沉来实现；就后者而言，更多通过转变经营模式、扩大盈利空间来实现。我们认为，多元产业延伸是传统零售寻求更好商业模式、更大利润空间的有效渠道，也是增强其垄断优势、提升话语权的有效渠道，也使其在增速放缓、成本上升的背景下具备更好的增长实力。