事件：公司发布2012 年三季报，报告期内实现营业收入40.33 亿元，同比增长17.48%；利润总额4.45 亿元，同比增长28.50%；实现归属于母公司所有者的净利润3.27 亿元，同比增长28.53%， 摊薄每股收益0.586 元，业绩符合市场预期。公司预计2012 年全年归属净利润的变动幅度为0%~30%，对应每股收益0.52~0.68 元。 点评： 三季度实现稳健增长。公司第三季度实现营业收入11.88 亿元，同比增长15.69%；利润总额8094 万元，同比增长33.79%；实现归属净利润5667 万元，同比增长25.94%，对应每股收益0.10 元。在春天百货从七月份开始停业改造的情况下，公司仍保持了较高的增长态势，可以看出公司各门店的经营状况较好，也可以推测奥特莱斯对于业绩增长的贡献较大。值得注意的是，公司2011 年第三季度收到长沙银行分红1573 万元，而2012 年的分红是在第二季度收到的。如果剔除长沙银行分红因素的影响，公司三季度单季利润总额增长幅度达到81%。 股权激励行权价格调整为13.61 元。公司同时发布公告，由于2011 年和2012 年上半年利润分配的实施，授予激励对象股票期权激励总数调整为2,304 万份，行权价格调整为13.61 元。 毛利率水平提升。公司前三季度综合毛利率为19.64%，比去年同期增长了0.4 个百分点，主要原因是小额贷款公司和担保公司业务的发展拉高了毛利率的平均水平。考虑到奥特莱斯的毛利率水平低于传统百货，可以看出公司的盈利能力不断加强。 期间费用率下降。公司前三季度销售费用率和管理费用率分别为3.44%和4.49%，比去年同期分别减少0.25 和0.37 个百分点。因计提短期融资券利息所致，财务费用较上年同期增加352 万元。综合来看，公司期间费用率的下降主要源于销售规模的增长以及公司治理能力的不断加强。 盈利预测：我们维持之前深度报告的看法：1）长沙人民爱消费、敢消费的特征决定了长沙市良好的商业氛围。2）公司店龄结构合理，多家门店处于快速成长期。3）长沙友阿奥特莱斯发展超预期，享受新业态的超额收益。维持盈利预测不变，预计公司2012~2014 年净利润同比增长22.58%、26.14%、22.42%，对应EPS 为0.64 元/0.80 元/0.98 元。公司目前9.57 元的股价对应2012 年0.64 元EPS 的PE 为15 倍，若剔除公司所持有的长沙银行的权益（对应公司合理价值约6.63 亿元，对应每股价值1.2 元），当前股价对应动态PE 仅为13 倍。我们认为公司具有较高的投资价值，给予六个月目标价11.5 元，对应2012 年18 倍PE，与目前股价相比有20%左右的增长空间，维持"增持"评级。