今日公告
    上汽集团9 月销售39.4 万辆（同比+4.6%，环比+10.0%）。
    点评：上汽集团9 月批发销售39.4 万辆（同比+4.6%，环比+10.0%），1-9 月累计销售331 万辆（+10.9%），基本符合我们预期。随着销售旺季逐渐来临，公司9 月销量环比提升10.0%，达到39.4 万辆，今年1-9月已累计完成销售331 万辆（同比+10.9%），完成全年430 万辆销售目标的76.9%，基本符合我们预期。
    日系受产品力下降，中日关系紧张影响，近期在华产销规模下滑，其他车系终端销量上升，库存水平下降。但由于产量调整需要2 个月左右的周期，导致产量和批发销量滞后于终端销量。随着原日系意向车主转换购买大众、通用等其他车系比例提升，以及上海大众、上海通用产销计划跟进，预计公司四季度产销增速有望逐步提升。
    上海大众9 月终端销量增长9.7%，明显好于2.5%的批发增速。全新桑塔纳预计将于10 月底正式发布，受公司产品调整，以及去年同期终端补库存因素影响，9 月上海大众批发销售11.3 万辆，同比仅增长2.5%。但根据Auto market 提供的数据，上海大众9 月终端销量为11.6 万辆（同比+9.7，环比+14.2%），其中大众品牌9.6 万辆（同比+12.7%，环比+15.2%），斯柯达品牌1.97 万辆（同比-2.8%，环比+9.3%），明显好于2.5%的批发销量增长水平。目前上海大众终端库存水平持续下行，预计随着公司产量计划调整跟进，四季度批发销量增速将逐步上行。
    上海通用产品结构持续改善。9 月上海通用批发销售12.7 万辆（同比+7.0%，环比+7.3%），产品结构持续改善。迈瑞宝受益于产品价格重新调整，9 月销量进一步攀升至8,280 辆，环比增长28.5%。此外，新君威、新君越分别实现销售8,589 辆、8,199 辆，环比大幅提升25.6%、27.8%；科帕奇销售3946 辆，环比提升336%。随着公司SUV 新车型Encore 十月上市，预计公司四季度销量仍将维持高位，产品结构亦有望逐步改善。
    上汽通用五菱9 月销售12.1 万辆（同比+0.7%，环比+12.0%），表现稳定。上汽通用五菱微车业务地位稳固，市场占有率维持50%以上；轿车业务方面，宝骏630、宝骏乐驰入选第八批节能车推广目录，享受3000 元节能补贴，9 月分别销售6,158 辆（同比+216.6%，环比+53.8%）、3,850 辆（同比-19.4%，环比+42.3%），持续稳步提升。
    风险因素：合资公司新产品拓展不达预期，导致企业盈利能力下降；自主品牌亏损幅度加大；人工成本、主要原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。
    盈利预测及评级：维持公司2012/13/14 年盈利预测1.90/1.99/2.19 元（2011 年EPS 为1.83 元）。当前价13.25 元，对应2012/13/14 年7/7/6 倍PE。汽车行业四季度将逐渐迎来消费旺季，终端需求有望环比提升，库存、价格压力亦趋缓解，以及未来偏积极的政策预期发酵，投资人对于汽车行业的预期逐渐改善，有助于主流公司的估值修复。同时日系车企受产品力持续下降、以及事件性因素影响，市场地位下行；以德系、美系、韩系为主的合资品牌凭借不断提升的产品力有望实现较快的销量和盈利增长。维持公司“买入”评级，目标价16 元。
    长安汽车9 月销售14.5 万辆（同比+1.3%，环比+22%）。
    点评：长安汽车9 月销售14.5 万辆，环比明显增长22%。长安福特马自达表现优异，销售4.8 万辆（同比+36%，环比+23%），创历史单月销量新高。其中新福克斯持续畅销，9 月销售继续攀升至1.9 万辆以上，预计四季度销量仍有望维持高位。公司新车型翼虎、翼博预计将于今年底明年初上市，受益于日系在华市场地位下降，预计新车型将有较好表现，有助公司市场地位进一步改善。