报告摘要：
    一、事件概述
    公司发布9月销量数据：9月销量39.4万辆，同比增长4.6%；累计1-9月销量330.5万辆，同比增长11.0%，基本符合预期。
    二、分析与判断
    销量增速有所下滑
    公司9月汽车销量增速有所下滑，销量同比增长4.6%至35.8万辆，环比增长11.0%；累计1-9月销量达330.5万辆，同比增长11.0%，销量增长基本符合预期。
    若汽车下乡政策施行，预计上汽通用五菱将受益，4季度增速有望好转，预估全年销量增速为11.9%。
    上海大众增速有所下滑 上海通用结构下行
    上海大众与上海通用9月销量分别为11.3万辆与12.7万辆，同比增速分别为2.5%与7.0%；累计1-9月销量分别为94.9万辆与102.0万辆，同比增长10.4%与10.0%。
    未来上海大众将成为公司业绩上升主要动力，其销量与产品结构改善明显，B级车占比提升。而上海通用君威与君越结构下行态势明显，B级车迈锐宝上市后表现略低于预期，公司加大终端促销力度，7月下旬宣布官方降价，优惠最高达2.5万元，8月迈锐宝已放量至0.6万辆，我们判断上海通用在新车型未推出的情况下，以价换量以确保销量增长，但结构下行态势仍将延续。
    上汽通用五菱或受益汽车下乡 自主品牌增速好转
    上汽通用五菱9月销量12.1万辆，同比增长0.7%；累计1-9月销量108.0万辆，同比增长13.3%。商用车业务，合理布局产品线，积极开展重点车型促销，市占率逐步提升；乘用车业务，快速扩大宝骏销售网络覆盖。预计重庆汽车下乡将带动通用五菱销量增长，预估全年通用五菱销量增长11.6%至145.2万辆。
    自主品牌9月销量1.9万辆，同比增长19.0%；累计1-9月销量13.5万辆，同比增长12.4%，增速有所好转。1H12公司推出MG5与荣威950两款新车型，2H12无新车型推出，预估全年销量增长16.0%至18.8万辆，较难完成20万辆销量目标。
    三、盈利预测与投资建议
    预估12-14年公司EPS分别为2.03、2.32与2.65元。股价处估值洼地，维持“强烈推荐”评级，目标价16.2元，对应12年PE为8倍。