瑞银证券2012秋季策略会快评
    销量增长稳健，降价压力不大上海大众、上海通用和自主品牌的8月份销量分别同比增长11%、15%、11%，增速继续保持稳健。公司认为下半年的价格压力会略小一些，降价概率不大。我们认为，由于大众主力车型帕萨特、途观依然处于旺销态势，价格有望保持坚挺，而上海通用没有新车型推出，价格压力会高于上海大众。
    库存水平略低于行业平均
    公司估算，截止目前，上海大众、上海通用和自主品牌的库存月数分别为2.1、1.9和3个月，其中上海大众和上海通用的库存月数略低于我们估算的行业平均的2.37个月的水平。
    新工厂投产，产能利用率回归合理水平
    2012年，上海大众的仪征基地投产以及南京基地扩建，标准产能由原来的65万增加至103万，上海通用烟台三期投产以及二期扩建，标准产能由原来的75万增加至101万；因此，我们预计两家公司产能利用率将分别由2011年180%、160%下降至124%和134%，回归至合理水平。
    估值：维持19.6元目标价和“买入”评级
    我们目标价的推导是基于瑞银VCAM模型（WACC为9.7%），该目标价对应公司2012E PE为10x，略低于行业平均11x的估值水平。