1．报告背景：
    海尔集团公告向斐雪派克股东发出普通股份全盘收购要约，青岛海尔放弃对斐雪派克的优先认购权。
    2．我们的分析与判断
    （一）控股股东向斐雪派克发起全面要约收购
    公司控股股东海尔集团拟以1.20新西兰元/股价格，向斐雪派克发起全面要约收购。斐雪派克9月11日收盘价1.04亿元，总市值约7.5亿新西兰元（约合人民币38亿元）。2009年，海尔集团收购斐雪派克20%股权，目前另一股东已与海尔协议锁定，拟转让其所持有的17.46%的股权。
    收购标的“斐雪派克（Fisher &Paykel Appliances）”是全球领先的厨房电器制造商，产品定位高端，在大洋洲和澳洲拥有领先市场份额。2012年公司营收规模10.38亿新西兰元（约合人民币52.6亿元），净利润0.18亿新西兰元（约合人民币0.9亿元）。其中家电业务规模8.9亿新西兰元。
    （二）积极布局海外，提升集团白电综合竞争力
    2011年集团收购三洋电机在日本、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和越南的洗衣机、冰箱和其它家用电器业务，通过资本运作开拓东南亚市场。此次集团收购斐雪派克，是集团进一步在大洋洲、澳洲等市场的大力拓展。
    集团与三洋和斐雪派克这些国际领先家电企业联合，一方面有利于集团加快国际化道路发展道路，布局海外，扩大全球市场份额。更重要的是，三洋和斐雪派克多年所积累的技术、品牌等优势，对集团技术提升、人才优化、多层次多品牌战略等各方面，产生积极的推动，能够提升公司在全球市场的综合竞争力。
    （三）海外资产整合预期加强 
    此次收购事项由集团出面，拟通过现金进行全面要约。集团承担了要约收购中较大不确定性以及海外经济波动风险，为上市公司规避较大风险。按照2011年上市公司制定的白电资产整合规划，集团计划五年内完成海外白色家电业务与上市公司的整合，上市公司将成为集团白电平台，积极推进全球化进程。此次海外收购，也加强了未来海外资产整合的预期。
    3．投资建议
    综合考虑，预计公司2012、2013年EPS分别为1.21元、1.44元。目前股价相对2012年估值9倍左右。我们认为，竞争对手战略调整下，公司发挥品牌、产品和渠道优势，市占率和盈利水平均有较大提升空间，业绩增长能够实现超行业的稳定增长。公司每年稳定分红，较低估值下，具备安全边际。同时，集团海外资产不断丰富，未来资产注入的预期提升，维持“谨慎推荐”评级。
    4．风险提示 ：下游需求增长不足。