公司公布2012 年中报，业绩扭亏为盈。报告期内，公司主营业务收入37.5亿元，同比增长25.49%；实现归属于母公司所有者的净利润330.36 万元，扭亏为盈。摊薄后的每股收益0.01 元，业绩符合我们此前的预期。
    豆粕产品“量增价升”是公司上半年业绩扭亏为盈的主因：销量方面，饲料需求旺盛推动豆粕销量增长，公司上半年压榨大豆83.5 万吨，同比增长24.7%；销售豆粕65.7 万吨，同比增长18.3%。价格方面。上半年，在成本提升和需求支撑的共同作用下，豆粕销售价格环比上涨35%以上，加上有效地在期货市场“锁定”了大豆进口成本，公司豆粕压榨毛利逐步提升：报告期内，豆粕产品毛利率分别为4.2%，同比提高3.99 个百分点。但豆油价格由于需求低迷和政府调控等原因，价格涨幅低于成本上升幅度，毛利率同比下降1 个百分点。
    近期大豆、豆粕价格大幅上涨，豆油价格低迷抑制压榨利润回升幅度。受美国旱情影响，7 月进口大豆价格上涨20%以上，豆粕价格由于下游饲料行业需求旺盛而持续走高，有效转移了成本压力。但豆油价格由于消费淡季、库存偏高、替代品(棕榈油)冲击等原因，价格仍旧低迷，故公司三季度压榨利润预计仍维持在60-80 元/吨的水平。
    新产能投产，公司大豆压榨能力增加68%。南沙2 期5000 吨/天大豆加工生产线及配套项目已完成设备调试，于8 月初开始投入生产。项目投产后公司每年将新增大豆加工产能150 万吨。我们预计今年新产能的大豆加工量约40 万吨，按60 元/吨的压榨利润计算，扣除1000 万元折旧（新产能入账价值3.4 亿元，折旧期限15 年，残值率10%）后，可为公司带来约1400 元净利润。
    行业仍处于低迷时期，维持中性评级。我们预计公司2012-2014 年大豆压榨量分别为203/251/268 万吨，保守假设压榨净利润维持在20-30 元/吨的水平，则我们估计公司2012-2014 年净利润分别为4300/6400/7300 万元，每股收益分别为0.20/0.29/0.33 元，对应市盈率64/43/38 倍，维持中性评级。考虑到下半年豆粕、豆油价格波动将会加剧，仍可关注公司交易性机会。