报告摘要： 
     预期公司 2012/13年压榨量 200/263万吨。公司南沙二期 6 月份将开始试生产，预计年内贡献压榨量 45 万吨左右。公司总压榨产能增至370 万吨，占国内大豆压榨产能份额超过 3%。公司南沙二期每吨压榨投资成本仅226元，未来投资回报率相对乐观。  
     所处行业大起大落。09-11年公司压榨利润大起大落。2010 年每吨压榨毛利272元，而 2011年行业发生 11个的月亏损。剔除各项费用及套保成本，09-10年吨净利润 120-140元，而11年吨净亏损 118元。
     原料及产品趋势。2012年CBOT 大豆及国内豆油、豆粕价格波动频繁，有大涨到大跌。 我们认为大豆总体供应偏紧；豆油调控压力减轻，但受棕榈油等价格牵制；受生猪出栏量处高位影响，豆粕价格仍看涨。