主业稳健增长，增发推进中  
     近日，我们调研了亨通光电，针对公司经营情况与公司高管进行了沟通。  毛利率提升可持续。上半年公司综合毛利率为20.7%，同比提升3.4 个百分点，主要受益于光通信产品毛利率的提升，我们认为这种提升趋势可持续：1、上半年公司完成了50%光纤拉丝生产线的技改，下半年完成剩余部分；2、下半年预制棒产能将充分释放。  今年费用压力大，明年有望缓解。上半年公司期间费用率达到了17%的高点，上升了4.2 个百分点，升幅高于毛利率的提高幅度， 研发费用、财务费用高企是主因。研发费用集中用于光通信相关产品上，预计下半年研发费用相比上半年还会有所增长，但幅度将放缓。截止2012 年6 月底，公司长短期借款总额达到了44.8 亿元， 较去年年底增加8.7 亿元，明年再融资成功后会得到实质好转，估计每年将减少利息支出约8000 万元，项目推进速度也会加快。  供不应求，计划光纤扩产。预计2012 年光纤需求量将同比增长30%以上，光纤供应紧张。亨通光电光纤拉丝塔也处于满产状态， 下半年公司一方面计划通过技改方式扩大产能，另一方面计划新建6 座拉丝塔，并将在年底及明年1 季度陆续达产，届时公司拉丝塔总数将达到25 座，光纤产能约3000 万芯公里/年。  维持"增持"评级。维持2012-2014 年每股收益分别为1.72 元、1.76 元、2.12 元的盈利预测，对应2012 年 PE 为 11x（扣除投资收益后为15x），估值水平低。我们认为亨通光电主业有望实现稳健增长，毛利率还有提升的可能，在运营商采购中占有优势，以价换量的增长方式可能出现。增发事宜推进中，通过审批的可能性较高， 明年利息支出将得到有效控制，募投项目推进速度也将加快。维持对公司"增持"的投资评级，建议投资者关注。  风险提示：采购量低于预期；产品，原材料价格风险；增发不确定。   总股本(百万)   207.08     流通A 股(百万)   166.12     52 周内股价区间(元)   42.22-5.73     总市值(百万)   4,075.38     总资产(百万)   9,483.64     每股净资产(元)   11.15