行业反转尚需时日，高业绩弹性是看点
    上半年业绩低于我们预期
    2012年上半年公司营业收入10.5亿元，同比增长12%；由于毛利率大幅下滑、三大费用率提升，公司营业利润同比大幅下滑。实现归属母公司股东净利润1.22亿元，但基本上都来自营业外收入1.4亿元（税前），若剔除营业外收入则净利润同比下滑96%。
    预计行业低位徘徊的时间可能延长至2013年
    2012年上半年浮法玻璃行业包括LOW-E镀膜、TCO镀膜等高端玻璃行业盈利状况低于我们的预期。若无大规模的经济刺激政策出台，我们预计今年下半年也很难看到需求端会有明显的好转（可能会有季节性复苏）。我们认为行业低迷时间可能持续到2013年上半年，去产能完成是行业反转的必要条件。
    下调盈利预测，2013年业绩弹性是看点
    我们将2012/13/14年浮法玻璃价格从75/82/86元/重箱下调至64/66/69元/重箱，毛利率从20%/26%/28%下调至9%/12%/14%，相应的LOW-E基片的价格及毛利率也进行了下调。若2013年玻璃销售价格涨幅提高1个百分点，我们估算EPS将上涨15%，较高的价格弹性是2013年业绩的看点。
    估值：目标价从11.30元下调至7.00元，评级下调至“中性”考虑到玻璃行业反转短期之内还看不到，我们下调公司盈利预测，相应的下调目标价至7.00元，目标价的推导是采用瑞银的VCAM估值模型（WACC为9.0%，beta为1.26x）。我们下调公司评级至“中性”。