事件：公司发布2012年半年报。
    投资要点:
    上半年业绩符合预期
    公司上半年实现营业收入14.54亿元，同比增长8.62%；实现归属于母公司净利润1.27亿元，同比增长6.28%；基本每股收益为0.63元。公司上半年业绩基本符合预期。
    政策或将推动热水器产品下半年增长
    分产品看，公司传统的燃气热水器产品出现3.48%的小幅下降，而电热水器、太阳能热水器和热泵热水器出现不同程度增长，尤其是热效率较高的热泵热水器增幅达258.9%，但由于目前规模尚小，对公司整体规模增长暂时贡献有限。油烟机和灶具则保持了平稳增长，增速分别为4.62%和7.42%。而下半年开始推广的节能补贴政策中，燃气热水器、太阳能热水器和热泵热水器均纳入节能补贴，根据第一批的目录，公司燃气热水器入围型号达到35，是中标产品数最多的公司；此外公司还有16个热泵热水器型号中标。预计下半年节能政策也会推动公司相关热水器产品的销售。
    盈利稳定，渠道逐步完善
    公司盈利情况基本稳定，上半年毛利率为28.6%，同比下降0.87个百分点；净利率为8.89%，同比下降0.41个百分点。
    渠道方面，公司继续推进渠道下沉，二季度启动了“千县万镇”的取代开发计划，目前已完成新增网点2740家，公司总晚点数量达11635家。同时工程渠道也在强力推进，由工程团购部门负责，目前已与部门房地产开发商达成合作意向，未来工程渠道具备较大增长空间。
    盈利预测与投资建议
    我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.13元、1.25元和1.41元，按最新收盘价17.11计算，PE分别为15倍、14倍和12倍，维持公司增持评级。
    风险提示
    宏观经济波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险；房地产调控从紧的风险。