事件：
     万和电气（002543）公布了2012 年中报，2012 年上半年实现营业总
    收入145,353.31 万元，较上年同期增长8.62%；营业利润15,316.09
    万元，较上年同期增长7.03%；利润总额15,939.34 万元，较上年
    同期增长4.86%；归属于上市公司股东的净利润12,665.63 元，较上年同期增长8.7%，对应每股收益0.63 元，符合预期。
    点评：
     灶具毛利率同比降低上半年公司综合毛利率为28.60%，同比下滑0.84%。其中灶具毛利率同比降低13.55%，主要是由于子公司中山万和本期产能下降，制造费用中固定费用摊销较大，为自制核心部件采购的设备、模具，因未形成规模，加之海外订单变动频繁，同时国内生产旺季时，海外订单增加，致使原本自制的关键部件发外加工，造成成本上升。
     费用控制良好 多极渠道优势延续 公司上半年整体费用率下滑0.67%，主要是由于公司调整国内市场营销策略， 更加注重电子商务、电视购物等新兴渠道的拓展，内销产品通过电子商务方式销售比例大幅增长，为此公司相应减少了传统媒体广告投入。公司继续推进渠道下沉，启动镇级市场开发计划，公司在Q2 启动了“千县万镇”的渠道开发计划，重点推进华南及长江流域市场的乡镇网点建设，已完成新增网点2,740 家，总网点数达到11,635 家；强力促进工程渠道，紧跟房地产向精装房专项的趋势以及国家公租房、廉租房的配套服务，公司成立工程团购部门，积极的与各大房地产开发企业进行接触，目前已达成部分项目合作，并与多家知名房地产公司达成战略合作意向。公司在渠道建设方面，深化渠道变革，针对新兴电子商务渠道及乡镇一级渠道市场加大投入，扩大市场覆盖率与影响力，开设了万和品牌旗舰店，在上述电子商务平台，万和销售份额远超竞争对手位居第一。公司在2012 年初成立专门的电子商务部，并与京东商城、淘宝商城、苏宁易购、国美库巴等签署了战略合作协议。
     外销增长可观 公司上半年国内销售955,626,794.20 元，占主营业收入总额的67.15%。国外销售467,425,004.30 元,占营业收入总额的32.85%?由于市场大环境并不乐观的原因，国内销售同期增长3.78%。国外销售同期增长20.58%，主要是由于公司拓展国际业务，上半年参加了多个国家的区域性展会，同时重点关注和搜索空白市
    场的客户。风险提示 原材料价格波动风险带来的经营压力；家电行业竞争激烈，公司面临市场份额下降的风险。
     业绩预测预期 2012、2013、2014 年每股收益1.12、1.39、1.68 元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2012 年15 倍PE 较为合理，给予公司“增持”评级。