金隅股份 2012 年上半年实现营业收入147.5 亿元，同比增长12.8%，实现归属上市公司股东净利润13.87 亿元，同比降低15.2%，对应每股收益0.32 元。
    公司上半年水泥业务受需求放缓影响，销量和价格均有所下滑，拖累上半年业绩，但房地产上半年结转面积增长较快，同时商品房面积占比提升驱动房地产板块盈利实现大幅增长，新型建材和持有型物业业务实现稳健增长，展望全年，房地产业务预计能够完成年初目标，保持较好增长，但受价格降低影响，水泥板块盈利大幅下滑情况仍难以明显改善，预计全年盈利受水泥业务拖累有所下滑。
    支撑评级的要点
    区域需求放缓水泥销量和价格均有所下降，拖累上半年业绩：上半年受区域产能大幅增长以及需求较弱影响，销量和价格都有所下降。上半年水泥熟料综合销量1,501 万吨，较去年同期降低242 万吨；。考虑到目前区域水泥价格水平较上半年进一步降低，水泥业务全年盈利降幅加大的可能性较大。
    房地产上半年结转面积同比增长28.01%，商品房面积占比提升驱动板块盈利实现大幅增长：公司年初预计全年结转85 万平米，上半年结转进程较快，实现结转面积47.89 万平方米，同比增长28.01%，完成全年计划56%；结转面积中商品房占比提升带动板块收入和利润实现较快增长，其中房地产板块实现主营业务收入55.70 亿元，同比增长42.06%；毛利21.60 亿元，同比增长44.39%。
    持有型物业和新型建材业务保持稳定增长：上半年新型建材板块实现主营业务收入30.12 亿元，同比增长19.29%；毛利5.53 亿元，同比增长10.82%。物业投资及管理板块实现主营业务收入7.87 亿元，同比增长11.00%；毛利4.65 亿元，同比增长5.68%。持有型物业和新型建材业务维持稳定的增长。
    评级面临的主要风险
    水泥需求低迷导致价格进一步下跌的风险。
    估值
    我们对公司2012-2014 年每股盈利预测为0.629、0.701、0.772 元，将A 股目标价调整至6.30 元，对应1.2 倍市净率，H 股目标价调整至5.80 港币，对应0.9 倍市净率，维持买入评级。