事 项 
辰州矿业发布2012 半年报：上半年主营业务收入21.22 亿元，同比增加8.27%；利润总额3.56 亿元，同比减少4.97%；归属于上市公司股东净利润3.14 亿元，同比增加12.95%； EPS 为0.41 元。与7 月20 日业绩快报数据基本一致。 
主要观点 
 1. 净利润同比增长受益于投资收益、所得税率调整   上半年，公司确认出售新疆两矿权收益5200 万元，占上半年利润总额的15%。去除投资收益影响，利润总额同比下降13.3%。  所得税费用4173 万元，较上年同期减少56.69%，主要原因系辰州本部与新龙矿业同期所得税税率降低及处置新疆两子公司纳税调整所致。  2. 产品价格下跌导致毛利率下滑   2012 年上半年，公司主要产品：黄金均价同比上涨10.89%，精锑、氧化锑、APT 均价分别下降21.51%、18.85%、5.53%。  黄金价格上涨、但毛利率下滑，主要原因是外购金比例上升；精锑价格下降、但毛利率下降，是因为精锑自给率提高。  上半年，公司生产自产金和锑品分别为1147 公斤、12765 吨，同比基本持平；生产钨品1058 吨，同比增长25%
    3. 钨锑价格低迷，预告1-9 月业绩下滑0%-30%   公司同时预告，预计1-9 月净利润下降0%-30%。我们认为主要受两方面因素影响： 一是钨、锑价格持续低迷，二是11 年三季度业绩基数较高。 
    4. 盈利预测和投资建议 
    鉴于钨、锑价格持续低迷，我们下调公司业绩预期，预计公司12-14 年EPS 为0.89/1.15/1.45 元，对应PE 为22/17/13 倍。我们判断，短期内国内外经济形势仍有反复，钨、锑需求难有大的回升，因此暂下调评级至中性。 风险提示 
    全球宏观经济走势反复，导致公司主要产品价格大幅波动。