事件：
    公司8月10日公布半年报，2012年上半年实现销售收入212,250.55万元，同比增长8.27%，利润总额35,575.20万元，同比下降4.97%，实现归属于母公司股东的净利润31,356.72万元，同比增长12.95%。预计12-13年EPS0.76元和0.83元。
    点评：
    营业收入增长源于积极拓展国内市场：国内业务增长17.61%，主要是公司黄金销量增长5.91%，锑品和钨品国内市场销量增长幅度较大。国外业务下降35.63%，主要是欧洲氧化锑和仲钨酸铵需求下降幅度较大，精锑、氧化锑、仲钨酸铵三种产品平均销售价格同比分别下降21.51%、18.85%、5.53%。
    黄金销售均价上涨，自产金与去年持平：黄金营业收入113,781.26万元，同比增长14.81%，主要原因是销量增加5.91%，销售均价上涨8.41%。
    但是黄金的毛利率下降5.63个百分点，主要原因是黄金自产比例下降4.43个百分点
    锑价下跌较多，但是积极拓展国内市场：锑品营业收入77,996.02万元，同比增加1.86%，主要原因是销售均价下跌，精锑价格下跌21.51%，氧化锑价格下跌18.85%，但销量分别增加51.29%和13.78%。营业成本48,945.87万元，同比增长1.73%，主要原因是销量的增加。精锑毛利率为41.19%，同比增长3.08个百分点，主要原因是自产比例较去年同期提高。
    钨品业务涨幅较大，源于销售大幅增加：钨品营业收入17,941.21万元，同比增长19.16%，主要原因是销售均价下跌5.53%，销售数量同比增加26.17%。营业成本9,005.72万元，同比增长37.59%，主要原因是销量的增加。
    投资建议：公司特点：享受多种资源行业的资源优势。在金属价格下跌之时，以量补价，积极开拓国内市场确保自身收益。12-13年EPS0.76和0.83元。公司拥有黄金、锑、钨等小金属资源，能同时享受小金属和贵金属价格上涨的双重利好，维持增持评级。
    风险提示：公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有：美国QE预期减弱以及欧债危机的加剧爆发。