1.改性塑料产品结构调整，进口替代空间广阔  目前，国内改性塑料领域内资外资各占50%，但中高端领域一直由外资把持，市场份额约为90%，产品进口替代空间广阔。公司目前改性塑料产能为100万吨，国内市场占比率虽不到10%，但已经超过第2名到第20名产能之和。未来公司计划将产能提高到200万吨/年，争取将市场份额提升到20%左右，实现部分进口替代。同时，公司作为国内唯一一家可以生产中高端改性塑料产品的企业，将充分利用这一优势，不断提高中高端产品的比重，改善产品结构。  2.完全生物可降解塑料产量亚洲居首，技术全球领先  公司年产3万吨完全生物可降解塑料项目已于2011年10月正式投产，同时，新增9万吨/年的可降解塑料生产装置也已经启动建设，有望在今年10月建成投产。届时，公司生物可降解塑料总产能有望达12万吨/年，从而进一步巩固公司亚洲最大生物降解塑料生产企业的地位。此外，公司已突破完全生物降解塑料合成工艺及其装备关键技术，性能达到甚至超过国际同类产品，处于全球领先水平。目前，产品销售单价约为3万元/吨，吨毛利在8000元左右。预计2012年可降解塑料的销量有望达到4万吨左右，将贡献约1.2亿元的销售收入。  3. 高温尼龙和碳纤维复合材料等新材料项目有望成为未来利润增长点  公司8万吨高温尼龙项目预计将在2013年5月份投产，主要用于电子电器行业表面贴装。产品具有易成形，成本低等特点，单位销售价格为5-6万元，毛利率在40%左右，国内市场需求约6万吨。同时，公司200吨碳纤维项目预计将在2012年8-9月份投产，产品基本不外销，全部用于生产1万吨碳纤维复合材料，目前产品的销售单价为十几万元。此外，其他特种工程塑料如液晶聚合物、聚醚醚酮、聚醚砜等也在研发或试验中，其中，年产5000吨液晶高分子聚合物（LCP）项目已经建成投产，单价为5-6万元，未来有望成为公司产品的新亮点。  4.投资建议和预测评级  我们认为公司具有较强的研发实力，传统主业车用改性塑料业务的市场占有率将会继续提高，可降解塑料等新材料业务受益于产能释放，产品成本有望得到控制，利润率有提升空间，加上未来新材料业务的不断推进，可以确保公司未来2-3年的持续增长。但考虑到国内汽车和家电行业增速放缓，公司为提高市场占有率，产品价格可能会有所调整，影响盈利能力，我们小幅下调公司2012-2014 年EPS至0.45元，0.60元 和0.81 元（已全面摊薄），对应2012年EPS的PE为13.39倍，8.98倍和6.64倍。由于公司目前估值较低，我们仍维持"增持"的投资评级，给予2012年15倍PE，目标价格为6.75元左右。