投资要点 
    事件： 金发科技公布2012年半年报，报告期实现营业收入60.36亿元，同比增长2.51%，实现营业利润4.00亿元，同比下降35.55%，实现归属于上市公司股东净利润3.98亿元，同比下降29.90%，其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.58亿元，同比增长5.71%。按26.34亿股的总股本计算，实现EPS0.15元，每股经营性现金流量净额为-0.05元。 
    点评： 
    金发科技2012年上半年业绩与我们此前EPS为0.14元的预测基本相符。公司主营业务收入及利润总体稳定，非经常性损益减少是净利润下降的主要原因。
    主营业务收入总体稳定，投资收益减少使盈利下滑。公司2012年上半年共销售各类塑料产品（不含贸易品）32.13万吨，同比小幅增长3.95%，其中车用材料销量同比增长12%。此外贸易量12.09万吨，同比增长26.73%，但由于售价同比有所下降，因而销售收入（含贸易量）同比仅小幅增长2.51%。
    公司改性塑料不同产品的毛利率涨跌不一，但幅度较小；改性塑料业务21%的毛利率水平较去年同期提升0.4个百分点。但由于毛利率仅为4.35%的贸易业务占总收入比从18.5%提升至20.0%，导致主营业务综合毛利率小幅下降0.42个百分点至17.33%。由于报告期内投资收益同比减少2.17亿元（去年同期出售长沙高鑫75%股权产生投资收益2.15亿元），因而净利润同比下降29.90%；如剔除该因素影响，公司实现的归属上市公司股东的净利润同比增长7.41%。
    短期内需求低迷使增速受阻，长期看新材料业务成亮点。金发科技现有改性塑料产品的下游应用领域主要为汽车、家电、电工工具等行业。目前上述行业受制于国内外宏观经济疲软，增速有不同程度的下降，因而我们预计公司产品销量的增速及净利润率水平短期内将受制于下游需求的萎缩。
    但从长期看，公司于今年2月完成公开增发，随着公司募投项目陆续投产（预计于2016年全部完成达产），产能将从目前的80余万吨增加至约200万吨。凭借自身较强的性价比及渠道优势，公司改性塑料产品仍有望持续扩大市场份额。而新材料方面，公司基本具备可降解塑料、木塑复合材料、耐高温尼龙特种工程塑料、高性能碳纤维及复合材料等等高端化工新材料产品的规模化生产能力，上述项目的陆续投产也将优化公司产品结构，提升盈利能力。
    维持“增持”评级。我们维持公司2012-2014年EPS为0.33、0.42、0.56元的预测。短期内下游家电、汽车等行业需求相对疲软对公司业绩增长有所影响。但从长期看，不同于其它传统化工产品，在经济转型期下国内对新材料及改性塑料的需求仍有望保持较快增速；凭借技术及渠道优势，公司的发展前景依然广阔，具备盈利持续增长的潜力。综合上述因素，我们维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：宏观经济形势持续低迷的风险，募投项目进展不达预期的风险。