一、上半年业绩略超我们和市场预期，业绩增速高出此前预告的40~50%的上限。上半年收入1.13 亿元，同比增长57%；成本0.13 亿元，同比增长105%；成本增速快于收入增速，导致毛利率同比下降2.7 个百分点至89%；实现归属母公司净利润0.35 亿，同比增长52%；实现EPS 为0.26 元，Q1、Q2 的EPS 分别为0.10 元、0.16 元，同比增长20%、83%。
    二、上半年经营回顾：主营业务全面快速增长；收购成都吉胜将巩固并拓展网吧娱乐平台，成都吉胜是网吧行业内领先的软件公司，其计费系统“万象网管”拥有约5 万家网吧用户，活跃网吧管理终端数约400 万，占网吧计费系统市场份额约30%；并重点投入“云海”娱乐平台，该平台直接面向个人及家庭市场，将为公司创造新的商业模式带来契机。
    三、后续经营展望：1、“云海”平台后续推出后，关注其是否能为公司打开个人市场创造条件，并为进入更广阔互联网娱乐行业打开新局面，这将带来公司整体价值重估。2、如新浩艺后续并购成功，将进一步扩大公司在网吧市场的领先优势，并带来直接业绩增厚，新浩艺12~13 年承诺净利润为0.41亿和0.50 亿，将使公司估值具有吸引力。
    四、盈利预测与投资建议：不考虑新浩艺并表的情况下，我们预测公司2012~2014 年EPS 分别为0.67 元、0.93 元、1.22 元，当前股价对应2012~2014 年PE 分别为37 倍、27 倍、20 倍。公司当前估值处于板块估值中高端，当前股价对上述新业务“云海”平台和潜在可能并购已有所体现，首次给予公司“持有”评级。
    五、风险提示：成都吉胜内部梳理效果低于预期；新浩艺收购进程低于预期；以及公司“云海”平台是面向用户，是网吧市场更复杂和竞争更激烈的市场，加上涉及运营环节较多，该平台能否发挥预期的效果具有一定的不确定性。