业绩增长强劲，屡超预期
    公司实现营业收入161.66 亿元，同比增长4.01%，实现归属于母公司净利润7.36 亿元，同比增长233.39%，折合每股收益2.51 元，业绩超预期。主要得益于：1）收入二季度较一季度提升6.45 个百分点；2）毛利率同比提升2.23 个百分点；3）期间费用率同比下降1.29 个百分点。①公司门店结构较为合理，08-10 年新开门店达22 家，新增面积较2007 年底增加53%，而且这些门店基本都已过培育期，成为公司收入和利润增量的主体；2011 年公司新开门店11 家，新增面积61 万平米，较2010 年底增加21%，为今后几年业绩增长奠定基础。从区域上来看，辽宁和黑龙江是公司业绩基础，河南地区将是未来业绩增长的潜力所在，公司将加大力度做好河南地区门店的扭亏。②公司着力进行经营体制变革，并提出直接和生产制造商采购商品，实行“自销直营”。“自销直营”的实施意义深远，为公司长期发展打开空间。有利于毛利率和净利率的提升。③公司发展战略极具前瞻性，1998 年就开启收购的外延式扩张步伐，2001 年及之后公司一直坚持并购+新建（租赁）两条腿走路策略，每年平均新增门店7 家左右，为公司成为行业领军者奠定基础。而且公司自有物业比例达40%左右，物业价值凸显。
    下半年经营展望
    1）公司上半年仅新开一家门店，新乡新玛特生活广场凤泉店，建筑面积1.6 万平。
    下半年预计公司开店步伐将会将快，因此费用将相对上升，对盈利将会有一定影响。2）茂业国际增持一方说明公司改善潜力较大，价值低估；另一方面茂业增持也有利于加速公司业绩释放。本次业绩的大幅超预期也是对茂业增持的一种反应。此外，从今年开始改善自身形象和投资者关系的动力逐步增强，而且在某种程度上也存在增发诉求。
    投资建议：公司前几年经过门店的大幅扩张，已逐步进入业绩释放期。近期受茂业增持和新开店减少影响，费用率有所下降，公司净利率水平达到近10 年新高，考虑到下半年新开门店较多和人力及租金等费用上涨压力，预计2012-2014 年EPS 分别为：3.00、3.35、3.80 元，目标价50 元，首次给予“买入”评级。
    风险提示：宏观经济下滑影响，新开门店具有不确定性。