业绩稳定增长。上半年，公司实现营业收入1.94 亿元，同比增长41.66%；净利润2685 万元，同比增长22.72%；EPS 为0.19 元。
    业绩增速略低于我们的预期 ，主要原因是2011 年海洋局订单未在上半年实现交付，目前27 艘船已经全部下水，相关交付工作正在推进，力争三季度实现交付。
    毛利率环比回升，全年有望维持高位。上半年毛利率36.02%，环比提升2.87%，主要源于生产效率提升，原材料成本下降。今年签订的海关订单毛利率较高，下半年毛利水平有望进一步提升。
    宝达发力，海关超高速艇领先地位确立。全资子公司广东宝达年内两次中标海关总署合计1.69 亿元摩托艇合同，创造订单新纪录。
    宝达研制的20 米超高速巡逻艇，试航实达53 节，表现出优异的综合航海性能，奠定了高速艇领域的领先地位。凭借领先的产品品质，公司将进一步加大对海事、渔政、搜救、捕捞等客户的开发和拓展。
    特种艇在手订单充足，下半年业绩有望全面释放。截至到8 月，公司公告的未交付在手订单4.4 亿，其中3.26 亿将于年内交付，下半年公司将进入特种艇密集交付期。
    积极布局游艇产业。上半年，公司商务艇游艇业务增速收窄，但公司游艇业务增速远远好于行业表现。公司积极布局游艇业务，静待游艇产业的爆发：公司与珠海邮轮签订了42 米钢玻复合游览船建造合同，游艇业务得到延伸；300 亩的长沙游艇批量化生产制造基地、综合楼和游艇工业园配套建设等项目正在按计划推进；游艇俱乐部项目也在和长沙市政府进行沟通。
    产能充足。沅江基地7814平方米的2号车间扩建项目已完工，6号车间前期工作已经完成，收购珠海雄达游艇制造有限公司100%股权，下半年珠海工厂投产。公司产能不足情况得到有效缓解。 
    维持"增持"的评级：处于谨慎的原则，我们假设海洋局订单年内全部交付，海关订单年内交付80%，预计公司2012~2014年EPS为0.50、0.66、0.82元，同比增长54%、36%、25%，对应PE为28.5、21和17倍，合理价值区间为15~17元。 股价催化剂：9~10月，2012年海洋局合同招标。2011年海洋局订单实现交付。 
    风险提示：特种艇交付延期。