事件：
    近期我们调研了太阳鸟珠海生产基地，对公司收购珠海雄达事项、珠海产能扩建
    项目进展情况及最近经营情况进行了跟踪调研。
    评论：
    珠海雄达改租为买，产能扩建项目有所延后。公司6 月8 日公告以自有资金不超过人民币4000 万元收购珠海雄达100%的股权，珠海雄达占地面积2.5 万㎡，拥有厂房综合楼等房产建筑面积1.4 万㎡，与珠海太阳鸟现有生产场地仅一墙之隔。公司原先因产能不够就租用了厂房，因而收购并没有增加产能，但收购后形成统一厂区，有利于公司统筹安排生产场地，利于长期发展。珠海扩产三期厂房因为地基沉降问题，需要打桩加固，因而投入使用有所延后，3 季度将会投入使用，新厂房是高标准化的总装厂房，投入使用后在提升产能的同时有助于降低生产周期和成本。
    在手订单充裕，排产饱满。目前公司在手订单以特种船为主，“十二五”期间我国在领海维权需求日益增加，预计对特种船的需求将会保持一定的增长，我们认为公司在研发、制造工艺、产品性能方面都有一定优势，具备持续获得订单的能力。国内游艇仍以商务接待和经营性需求为主，受经济影响相对较小，相对而言海外市场受欧债危机和美国经济放缓影响较大，目前公司游艇在手订单较好，预计今年游艇收入仍能保持一定增长。
    生产模式改进加快特种船交付进程。公司一直致力于标准化、模块化作业的推进，海洋局首制船由于设计评审等因素导致制造周期达5 个月左右，致使交付有所延后，公司进行标准化、模块化的生产工艺改进，目前制造周期缩短到2 个月左右，从现场来看排产饱满，按照我们估计的进度，预计剩余的海洋局订单将可在今年全部交付，超过之前预期。子公司广东宝达5 月底中标海关的“98G 常规摩托艇”和“20 米摩托艇”项目后，目前正在全力组织生产，以保证及时交付。
    多方位开展积极营销。今年公司在珠海、厦门、上海、深圳等8 个主要城市将陆续建设4S 营销中心，这些中心将通过实物体验、3D 模拟展示等开展游艇文化的宣传和推广，从而培育潜在客户，同时也提升了营销和售后服务网络。其他措施还包括：将加大主动服务力度，定期对每个客户进行回访及游艇检修，及时反馈客户意见；打破传统在同型号上推出不同配置（如豪华型、标准型）来满足不同客户需求；与银行合作尝试融资租赁模式；俱乐部建设也在筹划之中。
    国内游艇行业发展仍存较多制约因素，但有所好转：1、国内游艇码头、泊位等公共硬件基础设施投资不够，主要还是高端的俱乐部，费用高；2、目前国家没有把游艇单独列为一个船舶分支进行管理，还是以渔船、客船方式进行进出港、
    航行等管理，跨区域航行不便，不过目前一些地方政府也在推进改变，如广东省正在积极推进粤港澳“海上绿色通道”；4、研发人才和高级技工较为缺乏，目前太阳
    鸟建立了国家第一个博士后工作站，在人才培育上先行一步。
    研发创新提供成长动力。除了继续丰富复合材料游艇型号系列外，公司亦寻求在钢和玻璃钢、铝和玻璃钢等多混材料船及钢制船领域的突破。公司正在为九洲油轮打造的42米用于环澳门岛旅游的游艇即采用了钢和玻璃钢多混材料制造技术，既保证了船体的强度同时船体上部分采用玻璃钢又增加了设计上发挥空间和视觉上的美感。公司168 英尺的多混材料游艇设计方案已经送审。
    维持“审慎推荐-A”投资评级。国内游艇行业受益经济增长下人们消费结构升级和地方政府的政策规划，特种船受益国家领海维权、执法、缉私等需求，都处于一个快速成长期，公司作为复合材料艇上市第一股，在品牌、研发、制造和营销售后都具备一定优势，未来有望保持快速增长。今年由于特种船的交付进度加快，我们相应对收入和净利润进行了调整，预计12-14 年EPS 分别为0.46、0.60 和0.79 元，动态PE30.2 倍，估值较为合理，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    风险因素：经济增速下滑导致游艇客户延迟接收，玻璃钢价格受油价波动影响较大，政府特种船招标的不确定性