报告摘要：
    公司2012年上半年实现主营业务收入1.94亿元，归属于母公司净利润为0.27亿元，同比分别增长41.66%、22.72%，每股收益0.19元，业绩基本符合预期。
    上半年公司商务艇销售收入9018万元，增长34.86%。特种艇收入为8451万元，增长102%。私人艇1773万元，下滑9.8%。商务艇和特种艇符合预期，私人艇低于预期。我们预计29012年全年商务艇增长30%，特种艇增长50%,私人艇下滑10%。
    上半年公司在华南、华东的销售收入分别增长97.71%、145.95%。这两个区域占总销售收入比例为72.5%，格局相对稳固。
    公司正在推进长沙游艇批量化生产制造基地。沅江基地2号车间扩建项目已完工，6号车间前期工作已经完成。同时公司计划收购珠海雄达游艇制造有限公司100%股权以迅速扩大产能，这些项目将逐步释放产能支撑公司业绩增长。
    在市场开拓方面，公司重点发展了公安部边防局、海关总署等客户，7月份与海关总署签署了10955万元的摩托艇合同，8月份又签订6645万元超高速摩托艇合同。此外公司与珠海邮轮签订42米钢玻复合游览船建造合同。我们认为总体上订单形势符合预期。下半年公司将积极创新营销模式，开展体验式营销，开展游艇租赁、抵押贷款前期工作，挖掘市场需求，提升市场占有率。
    新产品方面，公司先后成功开发出深受市场欢迎的818巡逻艇、35米公务艇、20米超高速巡逻艇、68A英尺游艇等产品，其中宝达研制的20米超高速巡逻艇性能优异，试航速度达到53节。生产方面，国内第一条复合材料船艇流水生产线运行成功，海监艇从船体、内装到舾装、机电基本实现了工序模块化和标准化。
    公司高性能复合材料船艇扩能建设项目投入过半，对广东宝达、珠海雄达的收购有效缓解产能瓶颈。技术研究中心改造项目拟从长沙变更到沅江。营销服务网络建设项目也投入过半，公司预计三项目均在2013年9月30日完工。
    我们预测2012-2013年公司主营业务收入分别为5.24、7.16亿元，净利润分别为0.59、0.84亿元，每股收益分别为0.42、0.6元，考虑到私人艇下滑，每股收益较之先前预测下调了4.54%、4.76%。按照2012年35倍PE，合理股价14.7元， 8月24日收盘价13.9元， 投资评级由“买入-A”下调至“增持-A”。
    风险提示：宏观经济下滑导致消费不振，行业竞争加剧导致价格下滑。