公司发布2012 年中报。  简评  公司业绩符合预期  上半年，公司实现收入19379.41 万元、同比增长41.66%，实现净利润2685.39 万元、同比增长22.72%，基本每股收益0.19 元； 公司业绩符合我们预期。净利润增速略低于收于增速主要是期间费用率提升1.66 个百分点、毛利率同比下降1.12 个百分点。  私人艇（包括商务艇）储备、研发新产品，等待经济复苏  上半年，公司私人艇（包括商务艇）实现收入10791.85 万元、同比增长24.71%，毛利率基本持平，其中商务艇毛利率略微下滑0.58 个百分点；上半年完成沅江基地2 号车间扩建、6 号车间扩建准备，收购雄达，继续扩充产能；完成26、33、138 和68 英尺游艇及其他10 余项公务艇设计，推进国家工信部课题"150 英尺多体游艇的设计与制造"和珠海市科技局课题"60 节以上高速艇的研发"等项目进展。目前，国内房地产市场受到打压，中国经济和全球经济增速放缓，预计明后年复苏后私人艇（包括商务艇）订单将会快速增长。  特种艇订单活跃，近两年业绩较快增长的保障  上半年，公司特种艇实现收入8451.56 万元、同比大幅增长102%， 毛利率32.31%、同比下降8.38 个百分点，毛利率下降主要是产品结构、原材料价格等因素。去年收购广东宝达，使公司特种艇产品拓展到海关艇等新领域；今年6 月，广东宝达获得海关总署98G 常规摩托艇18 艘和20 米摩托艇7 艘订单、总金额10346 万元，8 月初又中标海关超高速摩托艇15 艘、6645 万元；今年3 月，珠海太阳鸟还获得突尼斯海关总署4 艘22 米近海快速巡逻艇订单、金额655 万欧元。我们预计，今年10 月公司还会获得国家海洋局的特种艇订单；特种艇是公司近两年业绩快速增长的主要来源。  略微调整目标价，维持"买入"评级  我们略微调整公司的盈利预测和估值水平，预计2012～2014 年实现每股收益0.48、0.57 和0.68 元，下调目标价到20 元；我们短期看好特种艇的增长空间、长期看好国内游艇（包括商务艇） 行业的发展前景，维持"买入"评级。