营收同比增10.6%，净利润同比增24.58%
    公司发布半年报，2012年上半年实现营业收入4.87亿元，同比增长10.6%；净利润7878.9万元，同比增长24.58%，与此前业绩快报持平。基本每股收益0.13元，收入增长低于预期，但业绩基本符合我们预期。
    净利润超出营收受到多种因素综合影响
    公司净利润同比增速超出同期营收，考虑到去年半年期公司所得税率以25%计算，而公司至年报时已通过高新技术企业复审而按照15%计算，若进行追溯调整，公司实际净利润增速约为13.82%。除所得税追溯原因外，公司毛利同比提升14.14%；管理费用由于本期没有模型试验费用，同比下降14.71%；由于本期没有计提应收账款减值准备，资产减值损失同比下降838万元，而上年同期由于出售房产造成投资收益达2480万元，本期同比下降95.46%。综合以上因素，报告净利率超出营收增速，而实际上管理费用下半年应会增加，减值准备计提也将在三季报或年报中重新体现，因此预计下半年公司净利润与应收增速应趋于一致。
    行业形势仍未见好转，订单差于预期
    我们了解到公司上半年新增订单约3亿元左右，低于上年同期5亿多元的新增订单水平。经计算，目前公司在手未确认订单应在14.5亿元左右，低于年初的17.18亿元水平，消耗存量订单的情况在加剧。若不考虑延迟交货的情况，2012年应是公司在手订单确认的高峰，下半年这点将有明显体现，而在没有获得足够新增订单的情况下，从当前时点上看，公司2013年可能面临收入的下滑。积极获取新订单已经成为公司迫在眉睫的首要任务。
    从市场看，国内尽管审批有提速迹象，但由于目前更多是在审批此前已下达订单的项目，因此出现审批热，而设备订单冷的现象，预计2013年上半年开始这种情况会有好转。随着深入开发和考察，目前海外需求正成为公司越来越倚重的一块市场。公司上半年海外收入6567.5万元，同比下滑9.42%，由于水电单笔订单金额较大，这种收入确认的波动性也属正常。我们希望公司下半年能通过海外打开订单的突破口。
    公司兼具核电概念，增资华都公司已完成公司是传统水电设备厂商，当前主要看点仍在传统主业水电这块。随着公司对华都公司增资的完成，正式涉足核岛控制棒驱动机构市场。对公司来讲，从单一主业向多元发展，有利于降低行业系统性风险，但目前来看，三方面风险不得不注意：一是福岛事故后，我国核电标准提高，公司取证难度加大，时间拉长；二是CRDM制造技术难度大，公司能否尽快完成工艺突破；三是CRDM为垄断产品，公司能否打破业绩壁垒。我们认为公司的核电业务，真正谈到贡献业绩至少将在3年之后，即使谈到订单也需要1.5-2年。