结论与建议：
    公司28 日发布2012H1 业绩报告，H1 实现营收4.87 亿元(YOY+10.6%)，实现净利润0.79 亿元(YOY+24.6%)，EPS0.13 元，扣非后实现净利润0.72 亿元(YOY+76.1%)，符合预期。单季度看，Q2 实现净利润0.61 亿元(YOY+23.0%)，环比增长240%。
    作为优质水电设备制造商，随着水电开发进入新一轮高潮，公司有望迎来高速发展的重大机遇。预计公司2012、2013 年分别实现营收12.05 亿元(YOY+13.7%)、15.06 亿元(YOY+25.0%)，净利润2.09 亿元(YOY+14.2%){扣除去年出售股权收入后净利润增长28.5%}、2.67 亿元(YOY+27.6%)，EPS0.35、0.45 元，当前股价对应12、13 年动态PE19X、15X，鉴于未来水电开发高景气度及成长预期，维持“买入”建议，目标价8.00 元(对应2013 年动态PE18X)
     2012H1 净利润0.79 亿元(YOY+24.6%)，扣非后净利润大增76.1%：公司H1 净利润增长24.6%，主要来自于三方面因素：其一，公司主营业务稳健增长，营收同比增长10.6%；其二，公司H1 毛利率(32.2%)同比增加1个百分点，费用率(14.3%)同比下降3.5 个百分点；其三，公司H1 实际税率15.5%，而去年同期公司新一轮高新技术企业认定尚未批复，公司所得税税率采用25%征收，扣除此影响，公司实际净利润增速13.8%。公司主业增长靓丽，去年同期出售浙富置业51%的股权和浙富大厦30%的股权产生投资收益0.24 亿元，扣除此项影响，公司净利润同比大增76.1%。
     H1 水电机组收入4.24 亿元(YOY+8.5%)，未来增速明显加快：公司H1 水电设备实现收入4.24 亿元(YOY+8.5%)，增长速度较缓与交货期安排有关系。根据我们对公司订单货款支付与营收对比测算，公司今年水电收入能达到10.8 亿元(YOY+15.0%)，H2 同比增速约20%。行业面看，今年水电投资速度明显加快，1-7 月底，完成水电投资626 亿元(YOY+37.3%)，H1 新增核准水电建设规模880 万千瓦，预计全年将新增水电规模约2000万千瓦(YOY+74.2%)，行业发展景气度新一轮高潮期来临。公司水电机组制造能力达2GW/年，按产值超20 亿元，市场份额稳定在10%，位居国内第三，面对“十二五”海内外高达上千亿的水电设备市场容量，公司将充分分享盛宴。
     特种电源开始贡献盈利，增发促成多元发展格局：公司H1 特种电机实现收入0.53 亿元(YOY+12.7%)，占公司营收比重10.9%。公司非公开增发方案(第二次修改)已经发布，将募资8.5 亿元，其中2.5 亿元用于增资临海电机(主营中小型水电机组与特种发电机)，“十二五”期间新增1500 万Kw 小水电与特种电机的广泛运用，市场前景可观；另外，公司出资1.67 亿元与核动力院成立合资核电公司(主营核岛控制棒的驱动机构，浙富持股66.67%)。合资公司市场开拓有望在下半年取得突破。随着核电重启渐进，高毛利、高门槛的核电领域为公司持续成长助力。
     毛利率有上升趋势，费用率稳中趋降：H1 公司综合毛利率32.2%，同比上升1.0 个百分点。考量公司主要原材料钢材仍处在供过于求阶段，且景气度高周期合同造价处上行趋势，综合毛利率有望稳中有升；H1 费用率14.3%，同比降3.5 个百分点，主要是由于公司积极采取管控成本措施，管理费用率下降了3.5 个百分点。未来随着增发进行，财务费用率将显著降低，费用率有望稳中趋降。
     盈利预测：预计公司2012、2013 年净利润2.08 亿元(YOY+14.2%){扣除去年出售股权投资收益后，净利润增长28.5%}、2.67 亿元(YOY+27.6%)，股价对应12、13 年动态PE19X、15X，公司控股股东增持股票及当前价格与增发价格持平，安全边际高，鉴于水电开发高景气度及公司未来成长预期，维持“买入”建议，目标价8.00 元(对应2013 年动态 PE18X)