事件：  
    8月27日晚浙富股份发布2012年半年报：上半年公司实现营业收入4.87亿元，同比增长10.6%；实现营业利润8766.57万元，同比增长13.65%；实现归属上市公司股东净利润7878.91万元，同比增长24.58%。EPS0.13元。公司预计今年1-9月实现归属上市公司股东净利润同比增长0-30%。
     点评：  
    期间费用下降、毛利提升、税率降低致扣非归母净利同比大增76%  上半年公司营收保持稳步增长，主要是10-11年所获订单较多所致。扣非归母净利同比大幅增长76.06%，远超收入增速，主要原因一是由于去年搭建研发实验平台一次性产生较多管理费，故期间费用率较去年同期大幅下降3.57个百分点至14.27%；二是由于综合毛利率同比提升1个百分点达32.33%，其中，水轮发电机组、特种发电机毛利率分别同比提升0.63、2.72个百分点；三是由于公司所得税率由去年上半年的25%降至目前适用的15%税率，致所得税费用同比下降12.31%。  
    水电设备需求维持中长期景气，关注公司下半年订单释放  上半年国内水电市场整体低于我们年初预期，分析原因主要是换届导致政策的不确定性及审批的不力，但国内未来确定要建设的水电项目仍非常多，水电建设的高峰推迟到来不改变我们对水电设备需求中长期景气的判断。今年上半年公司海外市场拓展顺利，国内业务与承包商的合作及发电企业也在积极进展中，预计下半年水电订单有望集中释放。  
     海水淡化助力小核堆发展，核电业务将再造一个浙富  我国海水淡化产业将进入黄金发展期。根据国务院今年2月初下发的《关于加快发展海水淡化产业的意见》，到2015年，我国海水淡化能力要达到220至260万立方米/日，是目前淡化能力的3-4倍。小核堆灵活性、安全性、适应性高，一次性投入资金少，能有效降低工程建造和运行费用，是海水淡化理想的热能来源。浙富控股子公司华都公司已完成从核动力院接收ML-B型控制棒驱动机构全部技术资料的工作。受益未来大型核电项目重启、海水淡化产业快速发展，华都将在中核集团所属的大堆、小堆核电反应堆控制棒驱动机构等领域有极佳表现，而核驱动棒控制机构只是浙富切入核电业务以及与中核合作的一只脚，未来与中核的合作将会上升到一个新的高度，核电业务必将再造一个浙富。  
  盈利预测与估值  我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.43元、0.56元和0.75元，当前股价对应市盈率分别为15.16倍、11.66倍和8.66倍。 
    风险提示：闭口合同带来的成本不可控风险、海外市场开拓风险、国内水电开工不达预期的风险、国内核电项目重启不达预期风