今年已重组转型为矿产资源类公司，由于经营品种结构的改变，业绩较往年有大幅提升。报告期公司产铁精矿629.99 万吨，同比增长15.05%；钒制品1.09 万吨，同比增长8.06%；钛精矿26.41 万吨、钛白粉4.88 万吨、高钛渣5.93 万吨，同比分别增长4.08%、10.12%和13.91%。实现营业收入83.05 亿元，同比下降65.07%； 净利润7.35 亿元，同比增长310.84%。分行业看，钒钛业务毛利贡献占比约28.69%， 铁矿石业务毛利贡献占比约64.29%。报告期铁矿石毛利率44.51%，钛制品毛利率39.32%。近期，随着《钒钛资源综合利用和产业发展"十二五"规划》的实施，公司可依托现有钒钛资源的优势，做强做大钒钛业务，使其成为公司重要的利润来源。
    产品价格走低 下半年盈利堪忧 二季度公司实现净利润2.02 亿元，环比下降62%，原因是今年以来主要产品价格呈下跌趋势。从抚顺66%铁精粉来看，目前价格较年内高点跌去19.07%；海绵钛（0 级）从今年3 月份高点9.4 万元/吨下跌至目前的7.3 万元/吨，跌幅达22.34%。铁矿石等产品价格的走低是国内经济放缓的直接反应，未来价格回升要依靠宏观经济的好转。我们预计卡拉拉铁矿今年产铁精矿300 万吨，明年基本达产。钛业公司1.5 万吨/年海绵钛项目和白马铁矿二期已开始试生产，这些新增产能可以部分弥补价格下跌造成的利润流失。 
    维持"增持"投资评级 我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.21 元、0.32 元、0.44 元，对应PE 分别为18、12、9 倍。当前钢铁行业已经面临全行业困境， 但公司作为国内资源性龙头企业，抗风险能力较强，发展潜力较大。目前公司估值基本合理，维持"增持"投资评级。  
   风险提示 受国际铁矿石价格下行及国内市场供需关系变化影响，公司钒、钛产品特别是铁精矿价格波动较大，可能给经营造成一定影响。