投资要点
    业绩概要：攀钢钒钛公布 2012 年上半年经营业绩，1-6 月份公司共实现销售收入83 亿元，同比下降65%；利润总额9.5 亿元，同比增长286%；归属上市公司股东净利润7.3 亿元，同比增长317%，折合EPS0.08 元。公司前两个季度 EPS 分别为 0.06 元、0.02 元；
    白马矿增量显著：上半年公司生产铁精矿629.99 万吨，同比增长15.05%，增量为82 万吨，主要来自攀钢矿业，其上半年生产铁精矿502.20 万吨，创历史最高水平。鞍千矿业产量为127.8 万吨，处于稳定生产状态。结合财务数据折算上半年铁矿吨矿售价521 元/吨、吨矿营业成本289 元/吨、吨矿毛利232元/吨。上半年铁矿毛利率达44.5%，仅同比下滑2.2%，这与上半年国内矿价15%左右的同比降幅并不匹配，原因是毛利率较高的鞍千矿业并入后对毛利率下滑起到缓冲作用；
    卡拉拉并未贡献利润：卡拉拉一期200 万吨/年赤铁矿已经开始试生产，上半年理应有一定产量。但我们看到上半年公司投资收益为-0.45 亿元，显示卡拉拉项目并未贡献利润，这可能与项目尚未达产及上半年矿价低迷有关，乐观预计项目达产时间为明年上半年；
    钛、钒毛利率一升一降：上半年公司生产钛精矿26.4 万吨，钛白粉 3.2 万吨，酸溶钛渣5.14 万吨、氯化渣0.79 万吨、海绵钛0.1 万吨，其中钛精矿为历史最高产量，同比增长2.6%。钛业务毛利率上升2.1%至39.3%，主要受益于钛价上涨。而钒制品毛利率下滑4.98 个百分点，毛利率仅为4.7%，主要受钒制品价格下滑影响；
    未来看点——齐大山铁矿注入：齐大山矿区已探明铁矿石储量16.4 亿吨，平均品位TFe 31.2%。目前齐大山铁矿的铁矿石年产能为1700 万吨，2011 年齐大山矿及选矿厂铁精粉产量合计560 万吨，在上半年的矿价环境下吨矿净利约在250 元/吨左右。若资产注入得以实施，加上卡拉拉一期、攀钢矿业、鞍千矿业，公司精矿产能将达到3000 万吨/年左右；