事件：8月25日，公司2011年中报发布，实现营业收入56.36亿元，同比下降7.5%；归属于上市公司的净利润1572万元，同比下降86.88%；实现每股收益0.05元，同比下降87.80%。  点评  ※产品价格走低影响毛利率  有色金属营业收入23.90亿元，同比下降16.35%，毛利率增加1.52个百分点至0.42%；贵金属营业收入24.57亿元，同比增长2.04%，毛利率下降0.93个百分点至5.39%；化工和其他营业收入下降9.03%和0.82%至1.13亿元和5.85亿元，而毛利率分别增加-17.53和2.75个百分点至46.29%和11.30%。其中，有色金属中的电解铅毛利率增加3.21个百分点至-0.90%，但营业收入同比下降15.49%至22.16亿元；贵金属中的黄金、白银收入分别为11.06亿元和13.51亿元，同比增长105.59%、-27.76%，毛利率同比增加-4.61和3.22个百分点至-0.44%和10.16%。另外，硫酸、粗铜营业收入和毛利率都出现不同程度下降。在全球经济放缓以及中国需求减弱的大背景下，公司主要产品电解铅、黄金、白银销售价格持续走低，导致公司营业收入、盈利水平大幅下降。  ※资产减值损失和财务费用影响公司业绩  公司一季度归属上市公司的净利润4874万元，而第二季度大幅亏损3300万元，使2012年上半年每股收益仅0.05元，低于我们先前的预期。导致二季度大幅亏损的原因是上半年有色及贵金属市场价格波动较大计提存货跌价准备使资产减值损失1.76亿元，同比增长659.09%；财务费用增加81.81%至1.13亿元，主要是汇兑损失且融资规模同比增加。而一季度资产减值仅0.19亿元、财务费用0.50亿元。  ※盈利预测与评级  随着公司再生铅项目的陆续建成，再生铅业务的盈利能力将得到提升，看好公司该业务未来的发展能力；公司在产品价格较低位时已计提大额存货跌价准备，价格波动将减弱影响，存在跌价准备冲回的可能。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.63、0.83和1.14元，维持公司"增持"评级。  ※风险提示  铅价大幅波动风险；项目建设进度不及预期；环保整治的风险。