投资要点：
    公司营收来自量价齐升。
    公司2011产销同步增长，产量方面：累计完成电解铅产量38.28 万吨，同比增长14.71% ；黄金3469.87公斤，同比增长5.63% ；白银 691.47 吨，同比增长14.34%，硫酸26.78 万吨，同比增长16.47%。销量方面：电解铅及铅钙合金销量38.02 万吨，同比增长17.17%；黄金销量3504.24 公斤，同比增长5.46%；白银销量638.68 吨，同比增长10.42%。同时依均价计算公司产品价格均有不同程度上涨，其中主要产品电解铅及铅钙合金、黄金、白银年均价较去年同期分别上涨0.94%、17.92%和72.11%。公司主要产品量价齐升是销售大幅增长的原因。
    盈利降低因一次性计提存货减值损失所致。
    公司财务上呈现营收大幅增长盈利大幅下降局面，主要因四季度资产减值损失大幅增加1.47亿元所致。从公司主营来看，电解铅业务持续亏损，拖累主营业务盈利，而黄金及白银等贵金属业务依然是公司盈利的主要支撑，特别是白银业务毛利达到3.32亿元，成为公司业绩的重要支撑，而其他副产品也均有不同程度的盈利水平。公司综合毛利率水平5.1%，与去年5.4%左右的水平基本持平，加之营收方面的增长，从毛利水平角度讲公司主营是有一定的增长。但是由于三季度以后公司主要产品铅及贵金属价格受到欧债危机下风险偏好大幅降低影响出现大幅波动，公司在三四季度存货投资都有大幅提高，同时考虑到生产周期以及四季度末的价格低点，因此四季度存货投资出现较大的损失，计提较大的存货跌价准备并确认资产减值损失，致使全年计提2.64亿元存货跌价准备，转销1.34亿元 ，确认2.39亿元资产减值损失，最终致使公司盈利大幅降低。
    再生铅产线仍有瓶颈，长期仍然看好。
    公司缺乏铅精矿资源，而原生铅产能仍然占据主要地位致使对铅精矿需求依赖程度很大。在对待如何满足资源需求的选择上，公司仍然倾向通过实施循环再生铅项目获取资源。公司核心技术熔池熔炼直接还原炼铅和废旧蓄电池回收技术奠定公司在铅冶炼国际领先地位，根据工信部要求2015年我国再生铅占铅产量的比例将由目前的32%提高到40%，长期来看再生铅将行业集中度未来将得到大幅提升。目前我国再生铅领域面临80%依赖个体经营回收，二次污染现象，以及经济效益不明显等发展困难，特别是目前废旧电瓶回收价格8300元/吨左右，按照废旧电瓶2吨回收1吨铅金属计算原料成本在16600元/吨，而经过前期铅精矿价格的大幅下跌，目前精矿（济源50%-60%）价格在13460元/吨，再生铅原料来源及成本问题压制其对原生铅环保、节能等方面优势，使得公司再生铅产线的效益不明显。