投资要点：
    中报主要情况 宁波银行于2012 年8 月28 日晚间发布2012 中报，公司2012年上半年实现营业收入49.62 亿元，同比增长36%；归母净利润21.58 亿元，同比增长30%。基本EPS 为0.75 元。半年末存款余额2045 亿元，比年初增长16%，增速显著高于全行业，存款占负债的比例也提高至79%（年初、一季度末分别为73%、77%）；贷款余额1363 亿元，比年初增长11%，增速略高于全行业；资产总额为2776 亿元，比年初增长7%，增速低于全行业，主要是同业资产、同业负债总额有所压缩。手续费及佣金净收入、非息收入占比均比一季度有所下降，主要受监管从严、汇兑损失影响。
    净息差表现强劲，受益于贷款定价优势与资产结构调整 2012 年上半年宁波银行净息差表现十分强劲，达到3.47%，比2011 年的3.23%大幅提高24 个基点，也比一季度提高21 个基点。从各项资产、负债的利率水平来分析，一方面贷款定价优势明显，利率显著提高，上半年达到7.57%（2011 年为6.76%），同时同业资产、证券投资的收益率也有所提高；另一方面，同业资产占比下降，也促进了资产收益率的提高。但存款成本、占比上升较快，而同业负债成本、占比则是同时下降的，因此负债结构调整并未对净息差产生正贡献。从盈利增长因素分解来看，净息差上升几乎是上半年盈利同比增长的全部动因，规模增长贡献微薄，表现出宁波银行良好的定价能力。
    资产质量稳定，不良率温和上升 上半年末宁波银行不良贷款余额为9.79 亿元，比一季度末上升约8700 万元；不良率0.72%，比一季度末上升4 个基点。
    宁波银行主要信贷投向为江浙一带的中小企业，其中宁波地区信贷占比为54%，浙江其他地区占10%，江苏占17%，虽然位处近期银行业不良贷款的重灾区，但宁波银行不良贷款并未恶化。据部分媒体报道，宁波银行温州分行不良率确实较高，但由于该分行的业务量占全行比例并不高，因此并未造成显著影响。因此，资产质量整体稳定，也反映了宁波银行中小企业业务模式与风控机制的成熟有效。我们预计未来不良率仍有上升可能，但将整体平稳。
    维持增持评级 我们维持宁波银行2012 年每股收益1.31 元的盈利预测，维持增持评级。