报告摘要： 
    浙江地区经济状态不算好。 出口下滑导致外向型经济体浙江经济增速下滑，民间借贷市场不规范运作也使中小企业风险增加。地方政府也希望尽快启动刺激经济的政策，但央行和银监会还没动作，银行也比较谨慎，主要是关注民营经济和真实 GDP 情况，这可能对资产质量产生影响。  
    4 月净息差还在上升，5 月略有下降。5 月份由于同业市场利率下降较多，优质贷款客户减少，净息差有所下降。二季度数据出来后有可能再次降准，但降息是有政策风险的。  
    资产增长速度放缓。公司本着资产赚钱原则，11 年底压缩了同业资产规模，资产增速放缓。公司目前战略是继续做好中小企业贷款，同业资产配臵要看利率情况，随时准备。  
    不良上升是正常现象。一季报不良有所上升，因为经济环境不好，属于正常情况。小微企业不良很低，主要是单一经营，风险相对不大。 
    温州金融改革对公司的影响不大，温州分行也没有参与。金改的目标主要是规范民间金融，而民间金融的客户群也不是宁波银行的目标客户群体。  
    投资建议。我们预计公司2012 年净利润增长20.6%，达到 39.2亿元，每股收益1.36元，目前股价对应的PE7.04X，PB1.26X。公司目前基本面良好，预期较低，战略上加强中小企业贷款，有特色，上调评级至增持。