中国平安发布2012 年中报
    中国平安中期每股利润1.76 元，同比增长5.4%，每股净资产18.54元，较年初增长12.2%。
    经济波动中综合类公司业绩优势凸显
    中国平安2012 年中报寿险业务净利润增长4%，产险增长2%，银行受合并深发展影响同比增长更多。归属于上市公司净利润同比增长9.4%，在2012 年上半年经济波动中实属不易。
    财险综合成本率好于太保，但呈现弱化趋势
    2012 年中报平安财险综合成本率为93.1%，好于同期中国太保。
    相对较好的原因主要来自于2011 年产险部分保费递延到2012 年进行确认，以及电话车险和交叉销售占比较高。2012 年1-6 月交叉销售和电话车险渠道贡献比重41.9%，其中交叉销售贡献14.9%，电话车险贡献27.0%。交叉销售和电话车险在一定程度上减轻了上半年费用投入对综合成本的压力。
    2012 年上半年平安财险保费收入487.5 亿，同比增长19.7%，但是已赚保费同比增速为28%。已赚保费高于当年保费增速的主要原因是部分2011 年保费在2012 年确认，而费用率是以已赚保费为分母计算的，这就是说2012 年多支出的费用部分被部分2011年保费进行摊销。
    2012 年下半年寿险公司现金流压力增加
    上半年寿险公司规模保费1148.37 亿，同比增长2%，保费呈现放缓趋势，但退保上升25.2%，赔款支出8.2%，年金给付增加16.2%，满期及生存给付增加36.6%，死伤医疗增加34.4%。保单红利支出增加33%，赔付类现金流支出增加29.3%。
    我们分析背后的原因认为利率市场环境造成保单竞争力较差，从而导致退保较多。2007 年前销售的保单合同在2012 年到期，满期和生存给付增加。部分保险产品如金裕人生，本身含有生存给付，形成定期支出。整体看现金流支出趋势在未来有增无减。
    投资评价和风险提示
    我们认为在弱市的格局中，选择业绩稳定（没有地雷）的公司比纯寿险公司高Beta 的逻辑更加成立，因此综合类保险公司在经济波动中更能有稳定的收益。我们认为综合类保险公司在市场波动中更加具备防御性。
    中国平安保险和银行业务下半年对资本需求压力较大。